より多くの選択肢を、より多くの投資家に

投資家に幅広い選択肢が用意されていることは、自由で開かれた資本市場を支える基本原則であるとブラックロックは考えます。今年で第3回となる「iシェアーズ・インベスター・プログレスレポート」では、上場投資信託（ETF）とインデックス投資の進化が多くの投資家の選択肢を拡充し、長期的な投資目的の達成にどのように貢献してきたかについて考察します。

2022年を振り返ると、株式と債券市場は、インフレの高進、金利上昇、エネルギー危機、地政学的な紛争を背景に2桁の下落となり、パフォーマンスはこの数十年で最悪となりました。しかし、2022年の混乱は、2023年の好機につながり得るかもしれません。例えば、高いインカムが見込める債券に再び注目したり、高インフレ環境でも優れたパフォーマンスが期待できる株式セクターやテーマへ資産配分を増やしたり、より精緻に地域を精査して海外投資を行ったり、といったことが考えられるでしょう。

ポートフォリオの見直しでは、全体的な資産配分のほかテーマやセクターへの配分、商品の選択、リバランスの頻度など、様々な選択を行う必要があります。ETFとインデックス・ファンドから構成されるブラックロックの「iシェアーズ・シリーズ」は、業界最多2,500以上の商品を揃えており、これまで以上に多くの選択肢を投資家に提供しています。¹

ブラックロックは、選択肢が多様であると同時にシンプルで分かりやすいことに常に配慮しています。私は、毎朝コーヒーを注文するときに17万通り以上のカスタマイズができるアプリを使うのですが、そのたびに選択肢の多さと分かりやすさのバランスの重要性について考えさせられます。確かに選択肢が多いことは素晴らしいのですが、シンプルなものを好む私は、当たりはずれのないブラックコーヒーを毎回注文してしまいます。ブラックロックの商品にご投資いただいている投資家の皆様には、この感覚を理解していただけるのではと思います。 世界中でiシェアーズのETFやインデックス・ファンドを保有する投資家は1億2,000万人おり、中でも選択肢の多さとわかりやすさが評価されてiシェアーズETFの投資家は2022年には数百万人増加し、約3,500万人になりました。²

機関投資家がETFを使ってさらなるポートフォリオのカスタマイズ方法を模索するように、数百万人もの個人投資家も市場に効率的にアクセスする手段として、iシェアーズ のETFやインデックス・ファンドを選択しています。ETFとインデックス投資テクノロジーの発展は投資の複雑さを軽減し、アクセスしにくい市場への投資も容易にすることで、投資家は新たな選択肢を得ました。投資家は、何千もの個別銘柄から投資先を選別しなくとも、質の高い分散された指数を選定するだけで良くなったのです。投資の複雑さが軽減され、さらにアクセスしにくい市場への投資も容易になりました。

ETFとインデックス投資テクノロジーの発展により、投資家は何千もの個別銘柄から投資先を選別しなくとも、質の高い分散された指数を選定するだけで良くなりました。これにより投資の複雑さが軽減され、さらにアクセスしにくい市場への投資も容易になりました。このようにETFとインデックス投資テクノロジーの発展は投資家に力を与えたのです。

インデックス投資は、どの市場にどのように投資するかを簡単かつ低コストにしたことにより、多くの投資家から支持を得ています。

ブラックロックは、より手軽で低コストの投資手段と、業界トップクラスのパフォーマンスおよびイノベーションを今後も継続してお届けすることで、より良い投資の未来を創造するためにたゆまぬ努力を続けています。以下では、その目標を達成に向けたブラックロックの取り組みについてご紹介します。

この数十年間で、ETFによりさまざまな市場へのアクセスが大きく改善しましたが、その中でも特筆すべきは債券市場へのアクセスです。20年前には、個人投資家が債券投資をするには、手数料の高い投資信託を選ぶか、ブローカーに高額のマージンを支払って、債券を直接購入するしか方法はありませんでした。⁶ プロの投資家でさえ、1銘柄の債券を取引するのに何度も電話で条件を交渉しなければならない場合もありました。そうした中、2002年夏にブラックロックは米国で最初の債券ETFを設定しました。⁷ そして今では、すべての投資家がクリック1つで、数千銘柄の債券を組み入れたポートフォリオを、ビッド・アスク・スプレッドを確認してから購入できるようになりました。当初4銘柄でスタートしたiシェアーズの債券ETFの数は、現在では世界で400本にのぼり、iシェアーズ以外の債券ETFを含めると全世界の債券ETFの数は数百本にのぼります。⁸

債券利回りは2022年に十数年来の高い水準⁹に達し、今や債券はポートフォリオにおいてますます重要な役割を果たすようになっています。種類が豊富で流動性が高い債券ETFによって、投資家は以前よりも簡単にインカム追求型ポートフォリオを構築できるようになりました。

債券ETFは極めて幅広い投資家層に利用されています。例えば、米国のあるウェルス・アドバイザーは、債券ラダー型ポートフォリオをカスタマイズするために類似の満期日確定型債券ポートフォリオである、ブラックロックのiBonds ETFを使用しています。ウェルス・アドバイザーがiBonds ETFに注目する理由は、満期日確定型ETFは社債、地方債、国債を対象とし、選択の幅が極めて広いことに加え、利便性も高いためです。¹⁰

または、グローバル投資家がペソやクローナなどの様々な自国通貨に対する為替リスクをヘッジするためにブラックロックの欧州籍債券ETFに投資することもあります。特筆すべき点としては、2022年に大手グローバル資産運用会社10社のうち9社が、債券市場へのアクセスを向上させる手段としてiシェアーズ債券ETFの流動性を活用したことです。¹¹

ETFは債券市場に効率的かつ簡便にアクセスするための近代的なテクノロジーであり、それゆえにブラックロックの顧客基盤は極めて広範囲にわたっているのです。

債券ETFが初めて設定されてから20年経った今も、債券ETFの運用資産残高はグローバル債券市場のわずか2%の1兆7,000億米ドルに過ぎません。しかし、ブラックロックは債券ETFの残高は2030年までに5兆米ドルに達すると予想します。¹³

2022年はインフレ率が数十年ぶりの高水準に高騰する中、年金など定額の収入で生活している定年退職者を始め、世界中の人々が購買力の低下を目の当たりにしました。光熱費から食料雑貨に至るまであらゆるものの価格が上昇したにもかかわらず、ブラックロックは50銘柄以上のiシェアーズETFの手数料を引き下げました。¹⁴

ブラックロックは、独自のテクノロジーを駆使してスケールメリット（規模の経済）による効率化を実現し、お客様にその恩恵を還元しています。2015年以降、iシェアーズ・シリーズは手数料の引き下げによって、投資家が負担するコストを6億米ドル近く削減しました。⁴ 
ETFの低コスト化と同時に、資産運用業界全体で価格競争が促進された結果、ETFだけでなく他のあらゆる金融商品にかかる手数料が、この10年間において数十億米ドル規模で削減されました。¹⁵

ブラックロックは投資のコストを引き下げる方法を常に追求しています。例えば、米国と欧州におけるiシェアーズ・コアETFシリーズの経費率は、類似する投資信託の平均経費率のほぼ10分の1です。¹⁶ 2022年には日本籍の複数のiシェアーズ ETF（1329、1364、1475）も信託報酬率を引き下げ、日本株の3指数に連動するETFとしては業界最低水準となりました。¹⁷

投資家が負担するコストを抑えるという点では、経費率の引き下げだけでなく、投資を始めるために必要な金額に影響する、最低売買単位や手数料控除後に手元に残る資金にも配慮しています。

例えば、欧州ではETF積立プラン、米国ではコア・アセット・アロケーション・ファンドを通じて、分散されたポートフォリオに100米ドル以下から投資することができます。また、ブラジルでは、現地の取引所に上場された100銘柄以上のiシェアーズ ETFを証券会社のオンライン・プラットフォーム上でわずか10米ドルから投資することができます。¹⁸

さらに、2022年にブラックロックは、売買手数料の障壁を取り除くためにデジタル資産運用プラットフォームとのパートナーシップを世界的に拡大しました。¹⁹

欧州では2022年にiシェアーズETF積立プランを通じて投資した人の数が300万人を超え、前年比で22%増加しました。ブラックロックは、投資家の数は今後5年間で3倍に増加すると予想しています。²¹

インフレが進んだこの不安定な1年間に、ブラックロックは経費率、最低売買単位、売買手数料などを引き下げ、あらゆる面から投資家にかかるコストの削減に努めてきました。そうすることで、投資家の手元に残る利益が増加し、長期的な資産運用目標を達成できる可能性が高まるためです。

一般的に、投資のパフォーマンスはアルファ、すなわち市場平均を上回るリターンをどの程度創出できるかという観点で捉えられてきました。では、ETFやインデックス・ファンドのように指数に連動する投資では、「パフォーマンス」は何を意味するのでしょうか。すべてのETFやインデックス・ファンドが同じように構築されているわけではありません。投資家がブラックロックのETFやインデックス・ファンドのパフォーマンスに期待する2つの重要な点は、「ETFの精度」と「マーケット・クオリティ」です。

「ETFの精度」とは、ETFがどのくらいベンチマーク指数の値動きに精緻に連動し、それを長い期間一貫して維持しているかで測ります。指数に精緻に連動するためには、ブラックロックのAladdinプラットフォームのような高度なテクノロジーと詳細なリサーチ、そして投資に関する専門知識が必要です。新商品の開発にあたっては、ETFが目指す投資パフォーマンスが期待できる企業が幅広く含まれているかを確認するため、連動対象となる指数について綿密な調査と分析を行います。

「マーケット・クオリティ」とは、様々な市場環境下においてETFの流動性や価格発見機能、市場への効率的なアクセスが可能であることを意味します。流動性とは酸素のようなもので、供給不足になるまで気づかないものです。2022年の市場のボラティリティの急騰はまさにそのような局面でした。市場が乱高下しているときは、たった2～3分で取引価格が大幅に変動することもあります。

流動性と価格の透明性は、投資家がETFを取引する主な理由であり、市場の変動が激しい時期には特にその傾向が強まります。2022年は、欧州と米国の両地域でETFの1日当たり平均取引高が過去最高を記録しました。²²

ETFを活用する投資家の増加に伴い、iシェアーズ ETFを取引する投資家も増えています。2022年に欧州で最も取引高の多かった債券ETFの上位10位はすべてiシェアーズETFでした。また、米国でも上位10位中8銘柄がiシェアーズETFでした。²²

「ETFの精度」と「マーケット・クオリティ」は何もせず向上するものではありません。一貫した投資成果を提供するためには、ポートフォリオ・マネジメントチームの努力と専門知識を結集することに加え、数百万もの項目を管理するためのテクノロジーとエンジニアリングが必要なのです。

そのため、私たちは投資家であるお客様の保有するETFやインデックス資産の運用において、「パッシブ（受け身）」な側面はないと考えます。

わずか200～300のETFしか上場されていなかった2006年に、ある米国の有力投資専門誌が「Too many ETFs?（ETFは多過ぎる？）」という見出しの記事を掲載しました。²³  現在、世界で数千のETFが提供されていますが、我々は常に「投資家が求める選択肢の数はどのくらいか？」と自問しています。

お客様からは債券市場であれ、新たな投資テーマであれ、様々な市場にアクセスできる細分化された質の高いETFラインアップを拡充して欲しいという声をいただいています。多くの投資アイデアに対して、実際に設定するETFの数ははるかに少ないものの、ブラックロックは様々な市場サイクルを通じてポートフォリオのカスタマイズに必要なエクスポージャーを提供する商品の構築を念頭に置いています。

ブラックロックは、2022年に業界初のバイライト戦略の債券ETFを含む60銘柄以上（グローバルベース）のETFを新規上場しました。²⁴  バイライト債券ETFは、ファンドに組み入れた債券の利回りと、オプションの売却によるプレミアム収入の2つを収益源としています。

また、エネルギー効率、炭素排出削減、汚染削減、土地および資源の最適利用など、米国と欧州各国政府による数千億米ドル規模のインフラ投資による恩恵が期待される分野に取り組む企業を投資対象としたETFも新たに立ち上げました。

1,300銘柄を上回る既存ETFの商品ラインアップは、様々な用途を考慮したものです。バイ・アンド・ホールド（買い持ち）には低コストのコアETFシリーズ、債券市場への効率的なアクセスには債券ETF、精緻な戦術的資産配分には国・地域、セクター、コモディティのETF。さらに、アクティブ・リターンの追求にはファクター、サステナブル、テーマ型ETF、そしてアクティブETFを取り揃えています。

2022年には、ブラックロックの議決権行使における取り組みを通じ、お客様の投資先企業に対するエンゲージメントのあり方についても刷新しました。ブラックロックは、セパレート・アカウントや650本近くのインデックス・ファンドおよび集団投資スキームに投資する機関投資家のお客様に対して、これらの投資商品を通して間接的に保有する企業への議決権を行使する選択肢を提供しています。²⁵  これにより全世界で6,000万人以上が加入する退職年金制度を含め、ブラックロックの株式ETFとインデックス・ファンドの運用資産の半数近くが議決権行使の対象となっています。²⁶  英国などの市場や適用が可能な場合はファンドベースで、個人投資家にもこの機能を拡大することを目指しています。

最後に2022年で最も重要なイノベーションは、単に新規ETFの選択肢を拡大したことではなく、アクティブ運用においてETFの用途が拡大したことかもしれません。2022年の米国におけるiシェアーズETFへの資金流入額の半分以上がモデル・ポートフォリオ経由でした。これらのモデル・ポートフォリオは投資一任ベースでウェルス・マネジメント会社が提供しているもので、これらの会社のCIOはポートフォリオの構築ツールとしてETFを活用しています。²⁷  アクティブ運用を行うグローバルの運用会社は、従来iシェアーズETFに対して懐疑的でしたが、今ではポートフォリオ構築におけるETFの利用価値が認識されています。米国の多くの資産運用会社はさらに先を行っており、アクティブETFを通してアルファ追求戦略の提供を開始しています。

長期的には、カスタマイズされたモデル・ポートフォリオにおいても、債券市場においても、ETFが果たすことができる役割が広がり、投資家は複数あるリターンの源泉に透明性と効率性の高い方法でアクセスできるようになります。