積極投資への回帰

ポートフォリオの舵を取る

新たな局面では、マクロ経済に関するインサイトがリターンに寄与すると思われます。2番目のテーマ「ポートフォリオの舵を取る」で詳述するように、ボラティリティが高まり、リターンのばらつきが拡大する局面では、高い投資の専門知識が力を発揮するでしょう。これには、インデックス投資戦略やアルファ追求戦略を臨機応変に運用することや、投資対象を厳選し、ミスプライス（誤って評価されること）を追求することが含まれます。

メガフォースを捉える

ポートフォリオの運用成果を高める方法の1つは、「メガフォースを捉える」こと（3番目のテーマ）です。ブラックロックは、足下と今後の市場において、5つの構造的要因がリターンを左右すると考えています。それらはポートフォリオを構築する上での重要な要素となっています。

積極投資への回帰

短期的には、全体的なマクロの見通しは、持続するインフレによって成長が停滞し続け、中央銀行が政策金利をより高くより長く維持する姿勢を促すと予想することから、単独で考えると先進国株式のアンダーウェイトを維持します。しかし、ブラックロックは先進国株式のアルファ機会は拡大していると見ています。AIのテーマとアルファを取り入れると、米国株式全体の見通しは中立に近づきます（下図を参照）。日本に対する肯定的な見解は維持しています。また、先進国株式ではAI関連銘柄を引き続き選好します。

メガフォース関連のオーバーウェイトを含む全体的な米国株式の見通しの詳細

戦略的（長期）には、インカムを重視します。ブラックロックのインフレ予測に従い、インフレ連動債を最大限オーバーウェイトする姿勢を維持します。プライベート市場のインカムは引き続き選好し、先進国国債では、短期・中期国債の選好を継続します。

投資家は、ポートフォリオをよりアクティブに運用する必要があります。今は投資を「自動操縦」に切り替える時ではなく、自らハンドルを握る局面です。ポートフォリオのリスク・テイクは慎重に行う必要があり、ブラックロックは、来年はより多くのリスクを取ることを想定しています。

上記の「各資産の見通し（米ドル建て）」は、米国の投資家などおもに米ドル建てで投資を行う投資家のための見通しとしてブラックロック・グループが作成したものであり、本邦投資家など日本円建てで投資を行う投資家の皆様を対象とした見通しではありません。当該見通しは米ドル建て投資家による各資産の見通しの一例として、あくまでご参考情報としてご紹介することを目的とするものであり、特定の金融商品取引の勧誘を目的とするものではなく、また本邦投資家の皆様の知識、経験、リスク許容度、財産の状況及び金融商品取引契約を締結する目的等を勘案したものではありません。記載内容はブラックロック及び弊社が信頼できると判断した資料・データ等により作成しましたが、その正確性および完全性について保証するものではありません。各種情報は過去のもの又は見通しであり、今後の運用成果を保証するものではなく、本情報を利用したことによって生じた損失等についてブラックロック及び弊社はその責任を負うものではありません。記載内容の市況や見通しは作成日現在のブラックロックの見解であり、今後の経済動向や市場環境の変化、あるいは金融取引手法の多様化に伴う変化に対応し予告なく変更される可能性があります。またブラックロックの見解、あるいはブラックロックが設定・運用するファンドにおける投資判断と必ずしも一致するものではありません。

新たな局面への対応が必要

グレート・モデレーションの間は、重大な金融危機の発生時を除いて企業業績予想のアナリスト間の違いは、はるかに小さなものでした。現在はばらつきが拡大しており、インフレ高進と金利上昇の環境が見通しの判断を難しくしていることを示しています。下図をご参照ください。

米国株式アナリストの収益予想のばらつき（1995年～2023年）

よりダイナミックに

新たなレジームでは、よりダイナミックな投資アプローチを取ることが、パンデミック以前よりもバイ・アンド・ホールド戦略を大きくアウトパフォームすることにつながっている可能性があります。一度決定したらそのままにしておく戦略は、以前ほどうまく行かないでしょう。下図をご参照ください。

リバランスが米国株式のリターンに与える仮定上の影響

メガフォースの影響

AIとデジタル・テクノロジーに対する投資家の熱狂的期待が利回り上昇の重石を相殺しました。その結果、米国のテクノロジー銘柄は2023年に広範な市場を大きくアウトパフォームしました。

S&Pのテクノロジー・セクターとS&P 500のパフォーマンス、2023年年初来