利率受壓

 

金融危機爆發六年後，利率一直維持或接近歷史低位。儘管聯儲局及英倫銀行相信將於明年開始調升短期利率，但日本央行及歐洲央行則將在短期內維持極度寬鬆的貨幣政策。因此，德國政府債券收益率最近跌至1%以下，重返現代德國成立前的收益率水平。環球兩大已發展經濟體美國及英國亦未能倖免，長期債券收益率維持在約2.5%的低位。雖然我們預期美國長期利率相對其歷史水平而言將可能溫和上升，但在一段相當長的時間內，利率仍將維持低企。

低利率由多個因素造成，當中大部份是受市場長期趨勢的影響。首先，長期利率通常與經濟名義增長息息相關，而自2000年起，名義增長一直低於長期趨勢水平。在實質增長及通脹受壓的情況下－其中增長受人口分佈及債務的影響，而通脹則受人口分佈及科技水平的影響－兩者均可能持續低於二戰後的正常水平。

其次，除增長放緩外，人口分佈轉變亦對利率構成影響。年長人士的借貸通常較少，並較為青睞定息收益資產。此過程有助降低債券供應及提高債券需求，同時亦對利率構成較大的下行壓力。

最後，市場亦有其他因素限制債券的供應及增加需求。美國消費者借貸仍大幅低於金融危機前的水平，儘管實際及名義收益率處於低水平，但機構投資者仍十分看好債券。

以上種種因素均顯示利率可能持續「受壓」，且於2015年後一段時間內將持續低於平均水平。投資者（特別是追求收益的投資者）應對此加以留意，因其未來投資可能亦受此影響而受壓。