投資風格的取向：股票風格投資

 

投資沒有不勞而獲。但長線而言，有兩種股票的表現較為突出：小型股票（相對於大型股票）及價值型股票（相對於增長型股票）。這些傳統股票投資風格的表現一向難以捉摸（賺錢從來不是易事）。

在小型股票表現卓越，而價值型股票與增長型股票不相伯仲的環境下，我們對股票投資傳統風格的前景加以探討，並得出以下的主要結論：

• 投資風格取向是投資組合回報的主要動力，因為不同的投資風格可以長期持續跑贏大市（或跑輸大市）。
• 投資者應嘗試打破現有觀點，重新了解不同投資風格的特性以及其隨著時間的變化，這將有助作出合適的投資決定。當中，行業比重會因不同的投資風格而有顯著差別，這一點尤其重要，因為各行業於不同經濟狀況的表現將有所不同。
• 多項數據均顯示，現時小型股的估值已直迫歷史高位。然而，利率持續偏低，營運毛利低於平均水平，以及併購活動日益頻繁，都有助帶動小型股價格進一步上升。
• 與歷史估值比較，目前環球增長型股票的價格稍低於價值型股票。歐洲的增長型股票與價值型股票的估值差距創下十年新高，但同時造就了價值型股票的上升潛力。

小型股及價值型股票的表現跑贏大市，是財經界中備受爭議的反常現象。但在極長線而言，證據十分明確－根據Fama French的數據，美國小型股由1926年至2013年期間的平均每年回報為12%，較大型股高2.4個百分點，這雖看似微不足道，但累積近一世紀後，總升幅有6.5倍的差距。

這現象可媲美長期將股息再投資所得的回報。當然，盈利及情緒等其他因素會對股息構成短期影響。

同樣地，Russell的數據指出，自1980年以來，美國擁有低市賬率的（價值型）”平價”股累積了5,000%的升幅，反觀高市賬率的「成長型」股則只有近3,000%的回報。