全球投資評論 | 貝萊德智庫

中東衝擊推升主題式投資布局

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中東局勢衝擊與 AI 帶動的電力需求上升，正進一步凸顯能源安全與供應鏈韌性的重要性，開啟一系列主題投資機會。
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標普 500 指數自 2022 年來首次出現連續五週下跌。我們認為，油價維持高檔，將考驗各國央行是否有能力持續壓制通膨壓力。
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本週市場焦點將轉向美國、歐元區與日本的勞動市場數據，以判斷近期疲軟跡象是否預示整體經濟降溫，抑或整體韌性仍持續延續中。

中東衝突所引發的經濟衝擊，正加速各國政府推動能源供應安全與供應鏈重塑的政策。同時，AI 帶動的用電需求激增，也進一步放大此趨勢，加速能源基礎建設投資。我們認為，在此背景下，應採取多元資產、主動式投資策略，以掌握能源、基礎建設、AI、大宗商品與國防等領域所浮現的主題機會；此外，鑑於衝突發展仍具高度不確定性，我們傾向避免對整體股市做出過於明確的方向性押注。

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高度曝險
各燃料淨進口國之人口占比，2022 年

資料來源：貝萊德智庫，數據取自 Ember 與國際能源署《World Energy Balance》，2025 年 4 月。

中東衝突已導致荷姆茲海峽（Strait of Hormuz）接近關閉的狀態，進而干擾來自波斯灣地區的石油與液化天然氣（LNG）運輸。這項衝擊不僅限於區域內部，而是迅速擴散至全球，因全球近 80 億人口中，多數居住於仰賴能源進口的國家。根據國際能源署資料，約有 80% 的人口生活在石油淨進口國，而約 60% 則位於天然氣淨進口國，詳見圖表。簡言之，能源脆弱性不僅分布廣泛，且具有結構性特徵。這意味著，只要某一地區出現供應中斷，衝擊便會迅速傳導至全球各市場，進一步強化各國對能源安全的重視。這也再次凸顯，應以主題式投資視角來布局資產的重要性，尤其在市場對衝突最終結果仍存在高度不確定性之際，採取審慎立場、避免大幅度押注，顯得更為重要。

此次衝擊對各地區帶來不同影響。歐洲與亞洲皆高度依賴進口液化天然氣（LNG），但面臨的挑戰不同：歐洲在短期內削減需求的能力有限；而日本、南韓等國則更容易受到價格波動與需求調整的影響。相較之下，美國作為能源淨出口國，整體受衝擊程度較低，但並非完全免疫——隨著全球油價上升，仍會推高國內燃料成本。這種差異帶來不同的經濟結果：能源出口國在短期內受惠，而進口國則較早面臨成長放緩與通膨壓力。我們正親眼見證一個由供給面驅動的世界在現實中逐步成形。

我們特別看好「電能科技」（ electro tech）領域——即電池、電力電子與電動馬達，這些都是支撐 AI、能源、基礎建設與國防的核心技術。 AI 不僅正在推升需求，也正強化能源、科技、公用事業與基礎建設之間的連結，進一步帶動用電量上升以及電力容量擴充需求。這樣的需求增長，正與銅等關鍵原材料供給有限的現實相互碰撞，尤其是在高速成長的電池儲能領域更為明顯。各國正推動供應來源多元化，並擴大電網建設，這有利於公用事業部門，儘管其報酬率仍受到監管限制。各國同時也正降低對少數液化天然氣（LNG）供應國的依賴。由於買方願意為供應安全支付更高成本，LNG 價格目前仍維持在較高水準。政策層面，各國政府正加速打造本地供應鏈與能源基礎建設。例如德國等國加快離岸風電標案進度，英國則對中國製風機供應設限。此外，各國亦同步擴大再生能源與儲能建設，將其視為能源安全的重要資產，並推動回收與能源效率提升，以強化整體能源體系的韌性。

綜合來看，當前環境需要採取全方位投資策略。短期內，市場波動加劇且個股報酬分化擴大，有利於主動型基本面與系統化投資策略的發揮。放眼中長期，我們看好逐步布局電氣化相關主題，以及銅、鎳、鋁等關鍵礦產，並透過公開市場與私募市場雙軌配置參與其成長機會。再生能源領域，我們採取精選策略，並審慎評估利率走高與中國供應鏈所帶來的挑戰。中國在再生能源領域具備領先地位，但這並不必然帶來相對的股市表現。我們偏好太陽能、儲能與電網技術，主要因其需求強勁且建置速度相對較快。同時，我們看好能源基礎建設，因其可提供穩定且具通膨連動特性的現金流。針對電氣化趨勢，我們偏好銅，以掌握相關基礎建設擴張所帶來的需求成長，儘管其價格表現仍將受到整體經濟景氣影響。

整體而言，中東衝突與 AI 所帶動的電力需求，進一步強化我們對能源安全與 AI 主題的主動式、主題型配置偏好。我們近期已適度降低風險曝險，但仍保留高度彈性，隨時準備迅速調整投資策略。

市場背景

標普 500 指數下跌約 2%，連續第五週收黑，為 2022 年以來首見。在市場對中東局勢降溫抱持期待之際，該指數同時也正邁向近一年來最差的單月表現。利率市場亦顯現不安情緒，美國 10 年期公債殖利率升至 4.43%。布蘭特原油價格則攀升至每桶 112 美元。若油價短期內未能回落，我們認為，市場的核心問題將從「各國央行是否仍有能力降息」，轉向「其政策利率上升的速度，是否能跟上通膨攀升的步伐」。

我們預期，在美國、歐元區與日本密集公布勞動市場數據的背景下，整體失業率將大致維持穩定。我們將觀察相關數據，判斷勞動市場在近期出現疲軟跡象之際，是否仍具備韌性。就美國而言，即將公布的數據將有助於評估，上月疲弱的非農就業數據究竟反映整體勞動市場正在降溫，抑或僅為特定產業因素所致。

過去績效不代表現在或未來表現。指數不受管理且未計入費用，投資人無法直接投資於指數。資料來源：貝萊德智庫，數據取自LSEG Datastream，截至2026年3月26日。圖表說明：橫條兩端顯示年初至今的最高和最低報酬率範圍，圓點表示年初至今的報酬率。新興市場（EM）、非投資等級企業債和全球企業投資級（IG）的報酬率以美元計價，其他則以當地貨幣計價。使用的指數或價格包括：布蘭倫特原油現貨、ICE 美元指數（DXY）、黃金現貨、比特幣現貨、MSCI 新興市場指數、MSCI 歐洲指數、LSEG Datastream 10年期基準政府債券指數（美國、德國和義大利）、美銀美林全球非投資等級債指數、摩根大通 EMBI 指數（新興市場債券指數）、美銀美林全球廣泛公司債券指數和 MSCI 美國指數。這份數據提供了全球主要資產類別的年度表現概覽，有助於投資人了解不同市場和資產的相對表現。然而，投資人在做出投資決策時，應當考慮更多因素，而不僅僅依賴於過去的表現數據。同時，由於指數不計入管理費用，實際投資報酬可能會低於指數表現。

3 月 31 日

英國 GDP；日本失業率與消費者物價指數（CPI）；中國採購經理人指數（PMI）

4 月 1 日

全球 PMI 初值

4 月 3 日

密西根大學消費者信心指數

整體觀點

我們對 6 至 12 個月（戰術性）和 5 年以上（策略性）投資期間下，我們最具信心的觀點，2026年3月

	原因
戰術性觀點
偏好 AI 受惠標的	市場正逐漸聚焦在辨識受 AI 顛覆影響的企業。我們偏好支撐 AI 擴張的實體基礎建設與相關設備，例如半導體、電力，以及數據中心等資產。我們認為，不論最終市場格局如何演變，這些領域皆能受惠。
精選全球標的	我們看好以強勢貨幣計價的新興市場債券，因其經濟韌性提升、財政與貨幣政策更有紀律，以及大宗商品出口國占比較高。歐洲方面，基於評價面優勢，我們加碼短天期歐洲政府公債，並偏好基礎建設類股。
分散工具正在演變	由於美國長天期公債已不再能為投資組合提供過去那種穩定風險與波動的效果，我們建議投資人尋找可作為「Plan B」的替代性避險工具，同時留意市場情緒可能出現的轉變。我們偏好黃金作為具特質性驅動因素的戰術性部位，但不認為黃金能擔任投資組合的長期避險資產。
策略性觀點
投資組合配置	隨著 AI 領域的勝出者與落敗者逐漸明朗，我們偏好採用情境式（scenario-based）的投資架構，並透過私人市場與對沖基金取得具特質性的報酬，同時讓投資組合錨定於主要的重大趨勢。
基礎建設股票與私募信貸	我們認為基礎建設股票的評價仍具吸引力，並受到多項重大趨勢驅動的結構性需求支撐。我們依然看好私募信貸，但也看到未來可能出現更大的差異化，凸顯經理人挑選的重要性。
超越市值參考指標	在公開市場配置中，我們採取精選策略。我們偏好美國以外的已開發市場政府債券。股票方面，新興市場優於已開發市場，但兩者皆採取精選布局。在新興市場中，我們看好印度市場，因其位處於多項重大趨勢的交會點；已開發市場中，我們看好日本，因其受惠於溫和的通膨與企業治理改革，有望提振整體經濟前景。

註：此觀點基於美元視角，2026年3月。本資料僅為對特定時間的市場環境評估，無法作為未來事件的預測或未來結果的保證。此訊息不應被讀者用作任何特定基金、策略或證券的研究或投資依據。

細分資產觀點

六到十二個月戰術觀點：特定資產與廣泛全球資產類別的信心程度比較，2026年3月

我們將戰術性投資期間延長回6至12個月，下表反映了我們的投資觀點，且它不列入超額報酬的機會，即在波動性加劇的時候，有望產生高於基準指標的報酬潛力。

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資產		觀點	評論
已開發市場
美國			我們調整為中立立場。利率預期走高可能對市場構成壓力，尤其對小型股影響更為顯著。我們持續加碼受惠於 AI 此重大趨勢的企業。
歐洲			我們持中立看法。歐洲對中東衝突所引發的能源衝擊曝險較高，使其更容易面臨通膨上行與經濟成長放緩的風險。
英國			我們持中立看法。雖然評價相較美股仍具吸引力，但短期內缺乏能推動市場轉向的明確催化因素。
日本			我們調整為中立立場。日本對進口能源的依賴，可能影響由企業資產負債表改善與公司治理改革所帶動的強勁股市表現。
新興市場			我們持中立看法。新興市場在財政與貨幣政策越趨紀律的支持下，經濟韌性有所提升，但選股仍是關鍵。我們偏好能源出口國勝過能源進口國，以及 AI 受惠標的。
中國			我們持中立看法。儘管與美國的貿易關係趨於穩定，但房地產壓力與人口老化仍限制整體經濟前景；相對穩健的經濟活動，亦降低了短期政策進一步寬鬆的迫切性。我們看好 AI、自動化與電力相關產業。
固定收益
美國短天期公債			我們持中立看法。市場已逐步意識到通膨具黏著性且利率將維持高檔，使短天期債券相對更具吸引力。
美國長天期公債			我們維持減碼立場。隨著期限溢酬上升，投資人對持有長天期債券要求更高的風險補償，推動殖利率上行；近期能源價格衝擊亦進一步加劇既有的通膨壓力。
全球通膨連結債券			我們持中立看法。中東衝突引發的供應衝擊推升通膨壓力，同時也可能拖累經濟成長。
歐元區政府公債			我們將短天期歐洲政府公債上調至加碼立場，以作為投資組合的現金緩衝，反映市場對歐洲央行升息預期的快速重新定價。
英國公債			我們持中立看法。預期英國公債短期內波動加劇。英國電力高度依賴天然氣，且儲存能力有限，使其在通膨再度升溫時特別脆弱。
日本政府公債			我們持減碼立場。升息、全球期限溢酬走高與龐大發債量，可能進一步推升日本公債殖利率。
中國政府公債			我們持中立看法。中國公債具備穩定性與分散效果，但已開發市場殖利率更高，加上投資情緒轉向股票，限制其上行空間。
美國機構MBS			我們持加碼立場。相較美國公債，MBS 能在風險水準相近下，提供更高的報酬，且在財政與通膨壓力下可能帶來更佳的分散效果。
短天期投資等級信用債券			我們持中立看法。企業基本面穩健使信用利差維持低檔，但若發行量增加，利差可能擴大。
長天期投資等級信用債券			我們持減碼立場。相較長天期債券，我們偏好較不受利率風險影響的短天期債。
全球非投資等級債券			我們持中立看法。非投資等級債券具備較高報酬率與較短存續期間優勢，但我們預期強弱發行人之間的表現分化將擴大。
亞洲信用債			我們持中立觀點。整體殖利率具有吸引力，基本面也相對穩健，但利差偏緊。
新興市場強勢貨幣債			我們維持加碼。新興市場強勢貨幣債券指數偏重拉丁美洲大宗商品出口國（如巴西），在中東供應緊縮的情境下可望受惠。
新興市場當地貨幣債			我們持中立看法。中東衝突後美元走強為避險貨幣，此動能可能逆轉美元今年走弱帶動的升值動能。