2013年11月21日

孔睿思 (Russ Koesterich), 貝萊德全球首席策略師
Daniel Morillo, 貝萊德全球研究團隊主管及模擬組合方案團隊聯席主管

市場波動、經濟疲弱加上政局不穩使許多投資者特別看好具防守性的股份。儘管這類股份自2008年金融危機以來表現不俗,但近期的走勢卻相形失色,令投資者開始懷疑防守性投資策略是否仍然有效。

假若投資者確切了解其所要承受的風險,防守策略將可發揮最大功效。防守類別一般指貝他系數(Beta)小於1的股份,換言之,這類股份對市場風險的敏感程度較低。然而,有關防守的定義通常包含其他概念,例如企業的業務模式是否能夠抵禦經濟放緩的衝擊。明確界定風險(市場、經濟或利率)至為重要,因為在不斷變化的市況下,防守型股份在不同範疇的表現不盡相同。

投資者的思維亦需與時俱進。隨著業務模式及市況的演變,防守型股份的特質亦有所不同。2000年市場高峰時期,科技股的貝他系數接近市場的兩倍。至今,科技行業的波幅與整體市場大致相若,而金融企業則漸趨波動。但假若金融業的監管法則導致企業的業務模式趨於保守,從而降低波動性,則上述情況可能再次出現轉變。

最後,最重要的是,投資者必須考慮增持防守性股份所需付出的代價。儘管大部份防守性股份可降低某一類風險,但亦會導致投資組合面臨其他風險。例如,為防止投資組合受通脹侵蝕,通常需要增持股票,這將令整體波幅上升。此外,特別在現今環境下,投資者應避免在價格過高時購入所謂防守性的股票,例如公用事業股,我們觀察到這是現時出現的情況。

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