2015年2月25日

Russ Koesterich

 

隨著股市踏入第七年牛市,投資者理所當然地開始關注牛市的延續性。儘管環球經濟復蘇為企業盈利增長帶來支持,但過去六年的市場升幅主要由市盈率擴張所帶動。自2009年觸底後,涵蓋已發展國家的MSCI世界指數之歷史市盈率擴張逾70%,由2008年底的10.2倍升至現時近18倍。近年,部份國家(尤其是美國)的升幅主要源於投資者願意為同樣的盈利水平付出更多資金入市。

然而,雖然股票不再顯得便宜,而且部份市場看似昂貴,但估值仍未達市場高位。低通脹及利率處於歷史低位亦為估值帶來支持。儘管這不能確保股市進一步上升,但意味著估值本身並非妨礙股價上升的主要阻力。

以上情況對投資者有何意義?我們認為有三項要點。首先,目前估值水平反映數個已發展市場將仍錄得溫和升幅,尤其是美國。

其次,鑑於現時的估值水平和美國聯儲局計劃在本年稍後時間開始加息,市場在進一步上升時可能更趨波動。

此外,新興市場等國際市場脫穎而出,因其定價較美國市場合理。

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