人工智能及科技股能否持續上升？

科技股在今年大部分時間主導大市，市場對人工智能的熱情高漲。然而，科技股升勢最近中斷，導致部分投資者質疑人工智能熱潮是否已經過去。科技行業及主動型投資者Tony Kim及Reid Menge就此提供見解，並對前景保持樂觀。

2024年上半年，科技行業帶動全球股市上升，多隻優質大型股在人工智能（AI）的發展帶動下領升。由於人工智能的動力未有減弱，2023年被稱為「七大科技巨頭」的領先公司在2024年上半年仍然表現出色。然而，科技股在7月受挫，導致部分科技投資者感到錯愕。

科技股前景如何？

科技行業能否延續強勁表現？我們相信科技行業將保持強勢，並認為夏季的回調屬暫時性。儘管如此，我們確實觀察到科技股之間的差距擴大，而「七大科技巨頭」亦不例外，因為在開發、推動及應用人工智能的競賽中，市場正嘗試識別出「贏家」及「輸家」。

我們最近進行了為期一週的調研考察，並與三藩市及矽谷的29間上市及私營科技公司的領導層會面，結果印證了我們的基本觀點：人工智能將繼續發展，我們現在看到的投資機會只是冰山一角。

今天，人工智能的商業化主要在於人工智能「工廠」的建設。超大型運算服務供應商、私營企業及政府實體正斥資數千億美元建設人工智能數據中心，並爭相投資於圖形處理器（GPU）集群，以支援日益龐大的人工智能模型。圖形處理器是一種對生成式人工智能訓練及推理工作流程至關重要的半導體。

與此同時，人工智能的應用案例及實際應用仍處於起步階段，預計人工智能產品要到2025年才會發揮重大影響，軟件開發支出因此趨向審慎，軟件客戶亦因對人工智能發展的預期而延後購買產品。下圖說明了這種差距如何在不同科技子行業的回報上體現。

升勢各異
各科技子行業的總回報﹙2023年至2024年﹚

摩根士丹利對投資總監的調查顯示¹，50%人工智能支出來自現有資訊科技預算，反映了人工智能投資正取代其他相關支出。提供雲端服務的超大型運算服務供應商佔據了企業資訊科技預算的很大部分。

這種差距突顯了人工智能對整個經濟及市場的重大影響，其發展促使投資機會增加。人工智能的發展動力鞏固了我們對未來回報的展望，而當中表現的差距並不影響此觀點，反而凸顯了進行個股研究及篩選的重要性，以把握人工智能發展帶來的機遇。

前所未見​​的市場

科技行業在去年及2024年初表現強勁，市場因此質疑科技股的估值是否過高。有人將此輪升勢與1990年代末的科網泡沫及新冠病毒疫情期間的市場進行比較，該兩段時期的「全方位數碼化」帶來大量資訊科技投資，加上利率處於歷史低位，刺激科技股上漲。兩個時期均以泡沫爆破告終。

我們認為當前的市場與上述兩個時期不同。下圖顯示了科技股估值相對於科網泡沫及疫情高峰時的差異。對科技股上升動力的質疑很大程度上基於過去的銷售及盈利估計。然而，按經修訂後的預測市盈率計算，現時許多科技股的估值較2023年升勢開始前便宜。截至7月，科技行業的2024年平均盈利增長預測為20%²，較年初的估計顯著增加，而該行業的利潤率亦有所提升。

截然不同
科技行業股票估值倍數﹙1998年至2024年﹚

我們認為，受人工智能發展帶動，加上科技公司承諾審慎控制成本，科技行業有望維持穩定的整體盈利增長。

儘管如此，我們會根據個別情況評估相關公司的基本因素，致力以合理價格持有優質股票。我們的團隊由專注於科技行業和基本因素的股票研究員及選股專家組成，致力發掘下一個蘊藏機會的領域，同時評估哪些商業模型可能隨著人工智能日益成熟而面臨風險。

總括而言，由於人工智能迅速發展及其廣泛影響，我們認為在投資此領域時更需要積極參與。儘管近期的波動令人不安，但非意料之外，反而能夠在這個具潛力並將持續發展的主題中帶來入市機會。