Salomons inSight

pictogram verrekijker

Selectief zijn

Een aanbodschok. Dalende groei. En neerwaarts risico voor winsten. Maar ook nog altijd een aantal structurele trends die positief bijdragen. 

  • Amerikaanse aandelen daalden vorige week. Europa, de opkomende markten en Japan stegen daarentegen.
  • Rentes gingen licht omhoog. Grondstofmarkten deden het ook goed. Een teken dat er voldoende nominale groei is.
  • De Fed drukte op de pauzeknop. Deze week zal duidelijk worden in hoeverre de inflatie ruimte geeft om de rente in de toekomst te verlagen.

Revisies

Revisies

Bron: BlackRock Investment Institute en LSEG Datastream, mei 2025. Opmerking: De grafiek toont de driemaandelijkse herziening van de winstverwachtingen van de S&P 500 en de ISM Manufacturing PMI – onder de 50 duidt op een dalende industriële activiteit, boven de 50 duidt op een groeiende activiteit.

Een aanbodschok als gevolg van het handelsconflict betekent dat de verwachtingen voor bedrijfswinsten worden verlaagd. Analisten hebben hun schattingen voor de S&P 500-winstgroei al teruggebracht van 14% in januari tot 8,5% nu. Dat is een iets sterkere daling dan in een gemiddeld jaar en ook logisch gezien de afkalvende groei. In de resultaten die gepubliceerd zijn, is er geen sprake van een teruglopende AI-trend. Winsten groeien nog steeds met 30%. En ook Europese banken blijven goed presteren. Hogere rentetarieven helpen. Hou aandelen met exposure naar die thema’s maar in de portefeuille. 

Meer nieuws uit de winstcijfers
In de Q1-rapportages is er nog meer te ontdekken Ten eerste bespreken bedrijven het verplaatsen van de productie naar de VS (of landen met betere voorwaarden met de VS) in de calls met analisten. Sommige bedrijven hebben zelfs een tijdlijn hiervoor vastgesteld. Ten tweede lijken veel ondernemingen hogere inputkosten als gevolg van de inrichting van nieuwe supply chains te accepteren. Naar schatting gaat dat ten koste van de nettowinst met 10-20%. Ten derde geeft 60% van de bedrijven die hun uitgavenplannen bijwerken nu een negatieve guidance af. De consensusverwachtingen dalen. Om het in perspectief te plaatsen: dat is nog steeds minder dan tijdens de pandemie. Toen gaven 71% van de bedrijven neerwaartse bijstellingen. 

Kansen in Europa
Eerder dit jaar schreef ik dat we met de plannen om meer uit te geven aan infrastructuur en defensie minder voorzichtig zijn met betrekking to aandelen in Europa. Nog niet meteen positief omdat structurele groei echt hoger moet. En omdat er risico’s rondom de uitvoering van de plannen zijn. De beperkte steun voor Merz binnen zijn eigen coalitie bij de stemming over de nieuwe kanselier maakt de uitdaging meteen helder. Europese aandelen doen het dit jaar weliswaar beter dan de Amerikaanse, maar sinds de aankondigingen van de heffingen op 2 april gaat weer het gelijk op. Europese winstverwachtingen voor 2025 zijn gedaald van 8% in januari tot 3,5% nu. Binnen Europa zijn het vooral financiële instellingen (na een sterk 2024 boeken dit jaar al een plus van meer dan 20%) die de kar trekken. Een van mijn favorieten – Spanje – doet het ook super. Sterke groei, veel financiële instellingen en nutsbedrijven en infrastructuur - sectoren die profiteren van grote trends. En Spaanse aandelen zijn ook minder blootgesteld aan de VS: slechts 5% van de export gaat naar de VS, minder dan het EU-gemiddelde.

Diversificatie 
Tot slot nog een andere observatie. Goud blijft stijgen en lijkt sinds 2 april een betere buffer tegen geopolitieke risico's dan andere traditioneel veilige havens. Amerikaanse staatsobligaties en de Amerikaanse dollar staan sindsdien – wat ongebruikelijk is – samen onder druk. Er is ook nieuwe regelgeving in de maak die het Amerikaanse banken toestaat om goud zonder veel onderpand op de balans aan te houden. Dat helpt.

De week in review

De week in review 

Bron: BlackRock Investment Institute, LSEG Datastream, mei 2025. Opmerking: De grafiek toont het rendement in 2025 van verschillende categorieën en de bandbreedte.

Conclusie

We zitten in een aanbod gedreven krimp. Maar ook dan zijn er kansen. Vooral als je de (trend)wind in je rug hebt. 

Groet, Roelof

MKTGH0525E/S-4493623

Aanmelden Salomons inSight

Please try again
Voornaam *
Achternaam *
Emailadres *
Bedrijf *
Functie *
Land *
Aanmelden Salomons inSight
Bedankt voor de aanmelding.
Je ontvangt nu onze laatste artikelen.
Roelof Salomons
Chief Investment Strategist, BlackRock Investment Institute
Roelof Salomons is beleggingsstrateeg bij BlackRock Nederland. In Salomons inSight informeert hij u over de marktontwikkelingen die relevant zijn voor beleggingsprofessionals.