Salomons inSight

pictogram verrekijker

Kansen in vastgoed en Chinees optimisme

Locatie, locatie, locatie. Dat is dé vuistregel bij het beleggen in vastgoed. Voeg China toe aan de mix en je hebt de belangrijkste financiële thema’s van de afgelopen weken wel te pakken.

  • De vooruitzichten voor onroerend goed verbeteren; markten bodemen uit, rentes stabiliseren en megakrachten wakkeren de vraag aan.
  • Of begrotingsmaatregelen een einde maken aan de economische malaise in China is nog maar de vraag, maar ze zullen Chinese aandelen wel goed doen. Wij verhogen daarom onze weging.
  • Chinese onshore-aandelen boekten vorige week hun grootste winst sinds 2008 en er zit nog meer in het vat.

De correctie in onroerend goed

De correctie in onroerend goed

Bron: BlackRock Investment Institute, MSCI, NCREIF, September 2024. Opmerkingen: De grafiek toont de maximale daling in vastgoedindexwaarderingen van het hoogste naar het laagste punt in het VK (juli 2022 – maart 2024), de VS (september 2022 – maart 2024) en de eurozone (september 2022 – maart 2024). Index proxies: MSCI UK Property Monthly Index, NCREIF Property. NB: Het is niet mogelijk om rechtstreeks in deze indices te beleggen. Rendementen houden geen rekening met kosten. Private markten kunnen een complexe, illiquide en zeer volatiele activaklasse zijn. Het is mogelijk dat deze niet geschikt is voor alle beleggers.

Vastgoed is met een totale waarde van $13,2 biljoen één van de grootste markten ter wereld. Na twee lastige jaren beginnen de prijzen te stabiliseren. In Europa en het VK is het herstel verder gevorderd dan in de VS. Lagere rentetarieven maken de onroerendgoedmarkt weer interessant.

Megakrachten stuwen vastgoed

De afgelopen jaren werden gekenmerkt door allerlei leed. Na de coronaschokken volgde zorgen over regionale banken. Want hoe groot was hun blootstelling aan commerciële vastgoedhypotheken en door hypotheken gedekte effecten eigenlijk? Door de renteverlagingen is de druk op die ketel aan het afnemen. In de meeste vastgoedsectoren neemt het transactievolume weer toe. Op korte termijn goed nieuws. Op middellange termijn gaan wij uit van een verwachte inflatie. Dat is ook goed voor vastgoed. Daarnaast zijn er nog structurele megakrachten die de vraag op lange termijn aanjagen. Geopolitieke fragmentatie dwingt bedrijven om hun productie dichter bij huis te halen. Nieuwe groene bouwvoorschriften bevorderen de toepassing van energiezuinige maatregelen voor renovatie en nieuwbouw.

China stimuleert

China stimuleert

Bron: BlackRock Investment Institute, MSCI. Toelichting: De grafiek toont de waardering van Chinese aandelen als percentage van wereldwijde aandelen. Een oplopende lijn betekent een grotere discount (relatief goedkoper).

In China heeft de vastgoedcrisis bijgedragen aan de trage economische groei en de deflatie. Zowel de groei als de financiële markten stelden enorm teleur. Analisten trekken een vergelijking met het Japan uit de jaren 90. Het volgen van Japanse aandelen was mijn eerste baan in deze sector, en de overeenkomsten zijn zowel treffend als verontrustend. Demografische tegenwind, vastgoedproblemen en deflatie. Maar zelfs tijdens een balansrecessie zijn er momenten met oplevingen.

Tot voor kort gaven wij de voorkeur aan aandelen die uit ontwikkelde markten (DM-aandelen). Hoewel Chinese aandelen momenteel niet duur zijn en met een recordkorting ten opzichte van DM-aandelen kunnen worden gekocht, ontbrak er een duidelijke katalysator. De beleidsrichting die de top van de Communistische Partij na de vergadering van september lijkt te kiezen, wijst op een fors pakket aan economische steunmaatregelen. Dat is een teken om op korte termijn licht overwogen te gaan.

Of de lange termijn problemen in China hiermee worden opgelost is nog maar de vraag. De demografische uitdagingen blijven bestaan. En deflatie is niet ineens weg. Maar als beleggers moeten zijn we een inschatting maken van redement en risico. Wanneer er een negatief sentiment heerst en de waarde van aandelen aantrekkelijk zijn, kan zelfs (de hoop op) ietsjes positiever nieuws de koersen al fors hoger zetten.

Groet,

Roelof

Aanmelden Salomons inSight

Please try again
Voornaam *
Achternaam *
Emailadres *
Bedrijf *
Functie *
Land *
Aanmelden Salomons inSight
Bedankt voor de aanmelding.
Je ontvangt nu onze laatste artikelen.
Roelof Salomons
Chief Investment Strategist, BlackRock Investment Institute
Roelof Salomons is beleggingsstrateeg bij BlackRock Nederland. In Salomons inSight informeert hij u over de marktontwikkelingen die relevant zijn voor beleggingsprofessionals.