Die Zeit ist reif. Portfolios dynamisch denken.

Neues Regime, neues Drehbuch

Dank stabiler Inflation und robustem Wachstum herrschten in der Ära der „Großen Moderation“ Rahmenbedingungen, die es ermöglichten, bei Aktien und Anleihen eine einmal festgelegte Allokation langfristig beizubehalten. Heute ist das Umfeld von höherer Volatilität und Teuerung geprägt, was die Zentralbanken dazu zwingt, einen restriktiveren Kurs zu fahren. In einem solchen Umfeld ist ein statischer Ansatz wenig vielversprechend. Um hier höhere Renditen als der Markt zu erzielen, braucht es unserer Ansicht nach ein neues Drehbuch und eine dynamischere und flexiblere Asset-Allokation. Lesen Sie dazu “Neues Regime, neuer Ansatz” (in englischer Sprache).

Flexibel bleiben

Ein ganzheitlicher Ansatz

Die Asset-Allokation gewinnt an Dynamik und die strategische Portfoliogewichtung wird immer häufiger überprüft. Umso wichtiger ist es, einen Multi-Asset-Ansatz für das gesamte Portfolio zu verwenden. Den richtigen Allokations-Mix zu finden, ist im neuen Regime zwar schwieriger, unserer Ansicht nach aber auch immer wichtiger für die Renditemaximierung. Wir haben in einer Analyse exemplarisch berechnet, wie hoch die relative Rendite für jede Beispielallokation wäre, und sind zu dem Schluss gekommen, dass die Entscheidung für einen falschen Allokations-Mix sich im neuen Regime bis zu dreimal stärker auswirken kann (siehe Grafik).

Nur zur Veranschaulichung. Die hier dargestellten Portfolios stehen nicht für reale Portfolios und stellen keine Anlageberatung dar. Diese Informationen stellen keine Empfehlung zur Anlage in eine bestimmte Anlageklasse oder Anlagestrategie dar und bieten weder eine Gewährleistung noch eine Schätzung im Hinblick auf die zukünftige Wertentwicklung. Quelle: BlackRock Investment Institute mit Daten von Refinitiv Datastream und Bloomberg, November 2022. Währung = USD. Hinweise: Die Grafik veranschaulicht den Unterschied zwischen der geschätzten durchschnittlichen jährlichen relativen Wertentwicklung eines Portfolios mit einem Mix aus 40% globalen Aktien und 60% globalen Anleihen sowie einem Mix aus 80% globalen Aktien und 20% globalen Anleihen einerseits und einem Portfolio mit 60% globalen Aktien und 40% globalen Anleihen andererseits. Aus unseren Kapitalmarktannahmen resultieren bestimmte Erwartungen in Bezug auf die geometrische Rendite für einen bestimmten Markt oder ein bestimmtes Beta. Die Anlagerenditen sind vor Gebühren angegeben. Referenzindizes: MSCI ACWI und Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index. Es handelt sich um nicht gemanagte Indizes, und in den Indizes sind keine Gebühren berücksichtigt. Direktanlagen in einen Index sind nicht möglich.

Aktien: Ein selektiver Ansatz

In dem neuen, volatileren Marktumfeld bieten sich immer noch sehr viele Anlagechancen, auch wenn es andere sind als früher. Hartnäckige Lieferengpässe veranlassen die wichtigen Notenbanken, die Leitzinsen hoch zu halten. Wir erschließen uns Chancen, indem wir in den einzelnen Anlageklassen gezielt nach Engagements suchen und Megatrends nutzen.

Qualität betonen

Die Zahl der Qualitätstitel zu erhöhen kann Portfolios in einem volatilen Makro-Umfeld und bei hartnäckig hoher Inflation resilienter machen. Denn qualitativ hochwertige Unternehmen zeichnen sich durch hohe Profitabilität, geringe Verschuldung und starke Bilanzen aus. Damit können sie unserer Meinung nach dazu beitragen, in einem volatilen Umfeld vor Verlusten zu schützen und gleichzeitig potenzielles Kapitalwachstum zu erschließen.

Neue Chancen ergreifen

In einem volatileren Makro- und Marktumfeld könnten Anleger Chancen erschließen, indem sie gezielter vorgehen und ihre Portfolios stärker auf Bereiche ausrichten, die Verluste bereits einpreisen. Daher finden wir Schwellenländeraktien, insbesondere lateinamerikanische, interessant, aber sehen auch Chancen in ausgewählten Sektoren wie Gesundheit.

Anlagen in Schwellenländer sind in der Regel mit einem höheren Anlagerisiko verbunden als Anlagen in Industrieländern. Der Wert dieser Anlagen kann daher unvorhersehbar sein und stark schwanken.

Megatrends nutzen

Im neuen Regime braucht es unserer Ansicht nach neue Portfoliobausteine, die traditionelle Aktien- und Anleihen-Engagements mit einem Themenfokus kombinieren. Dies können Megatrends wie zum Beispiel künstliche Intelligenz (KI) sein – hier gab es in diesem Jahr taktische Chancen–, aber auch der Übergang zu einer kohlenstoffarmen Wirtschaft, ein Bereich, in dem die Einstiegsmöglichkeiten aktuell attraktiv scheinen.

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Anleihen: Eine neue Rolle in einem neuen Umfeld

Die Zeiten stetigen Wachstums, stabiler Inflation und expansiver Geldpolitik sind vorbei. Anleger sehen sich heute mit einem neuen Marktregime konfrontiert, das sich durch mehr Volatilität, einer in manchen Regionen hartnäckig hohen Inflation und einer restriktiveren Geldpolitik auszeichnet. Wir denken, dass Anleihen im neuen Umfeld eine wichtige Rolle in Portfolios spielen, die sich aber stetig verändert. Anleger, die die Rolle von Anleihen neu bewerten, dürften in ihren Entscheidungen bezüglich der Asset-Allokation und Produktauswahl dynamischer agieren.

Gezielter investieren

Wenn Anleger gezielter investieren, trägt dies zur Diversifizierung bei und erschließt Renditen jenseits des breiten Marktes. Wir sind weiterhin von Schwellenländeranleihen in Lokalwährung überzeugt. Dafür spricht aus unserer Sicht nicht nur, dass die meisten Zentralbanken in Schwellenländern eine Pause in ihrem Zinserhöhungszyklus eingelegt haben oder kurz davor stehen, dies zu tun, sondern auch dass der Inflationsdruck in den Schwellenländern geringer ist – dies gilt insbesondere für Asien.

Qualität betonen

Auch an den Anleihemärkten ist Qualität gefragt: Ein schwaches Wirtschaftswachstum und sogar noch schwächere Unternehmensgewinne sowie die geldpolitische Entwicklung stimmen uns positiv gegenüber Investment-Grade-Anleihen im Vergleich zu Hochzinspapieren. Im Investment-Grade-Segment haben die Renditen den höchsten Stand seit zehn Jahren erreicht, und dies bei anhaltend niedrigen Ausfallquoten und soliden Bilanzen.

Erträge nutzen

Angesichts der nach wie vor hartnäckigen Inflation werden Anleger unserer Ansicht nach am langen Ende der Kurve höhere Laufzeitprämien verlangen. Gleichzeitig lässt die Unsicherheit in Bezug auf den weiteren Kurs der Notenbanken am kurzen Ende erhöhte Volatilität erwarten. Da die US-Wirtschaft dem Ende des Konjunkturzyklus entgegengeht, sehen wir Chancen für Anleger im mittleren Bereich („Bauch”) der US-Treasury-Zinskurve. Ein flexibles Durationsmanagement kann auch dazu beitragen, die Gesamtrendite von Anleiheinvestments zu schützen und potenzielle Ertragsquellen zu erschließen. Eine Relative-Value-Strategie zielt darauf ab, Renditen zu erzielen, die weniger vom Markt-Beta abhängig sind.

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Alternative Anlagen: Potenzial für langfristige Diversifizierung

Ein fester Bestandteil der Asset-Allokation waren traditionell große Blöcke mit börsennotierten Aktien und Anleihen – dies ist unseres Erachtens überholt. Da börsennotierte Aktien und Anleihen immer stärker miteinander korrelieren, wird es für Anleger immer schwieriger, zuverlässige Diversifizierung und Renditequellen zu finden. Um im neuen Marktregime resilientere Portfolios aufzubauen, ziehen immer mehr Anleger daher alternative Anlagen in Betracht.

Alternative Anlagen sind Vermögenswerte, die sich nicht in die traditionellen Kategorien Aktien, Anleihen oder Geldmarktanlagen einordnen lassen. Im Wesentlichen gibt es zwei Arten von alternativen Anlagen: Privatmarktanlagen wie Private Equity, Private Credit, Immobilien und Infrastruktur, die komplexer aufgebaut sind und weniger häufig gehandelt werden als börsennotierte Aktien und Anleihen, sowie liquide alternative Anlagen wie Hedgefonds.

Mit alternativen Anlagen können Anleger zusätzliche Chancen erschließen, ihr Renditepotenzial erhöhen und die Diversifizierung ihrer Portfolios sowie – in manchen Fällen – auch den Inflationsschutz verbessern.

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Ein ganzes Spektrum an individuellen Portfoliolösungen

Das neue Regime erhöhter Makro- und Marktvolatilität ist aus unserer Sicht kein vorübergehendes Phänomen. Daher braucht es einen neuen Ansatz beim Portfolioaufbau. Wir stehen Ihnen als Partner zur Seite, um Ihnen zu helfen, Ihre Anlageziele zu erreichen und Ihre Portfolios so dynamisch und flexibel zu gestalten, wie es das neue Umfeld erfordert.

Egal, ob Sie Ihre Asset-Allokation überprüfen und nach Umsetzungsideen und entsprechenden Produkten suchen, ob sie Multi-Asset- oder Modellportfolios zukaufen möchten, um anderswo Kapazitäten freizusetzen, oder ob sie Analysen benötigen, um Ihre neuen Portfolioideen zu überprüfen und zu optimieren – wir stehen Ihnen gerne mit Rat und Tat zur Seite, um die richtige Lösung zu finden.