需求与创新成增长驱动力

虽然去年健康医疗行业短期表现略逊于股票市场其他板块，但我们认为今年健康医疗行业整体投资环境向好，且投资前景会更加乐观。

从结构性趋势看，全球人口老龄化的持续加速，对几乎所有社会领域都造成影响，尤其是民众对健康医疗的需求上升的整体趋势或将延续；与此同时，财富水平提高、医疗条件改善、医疗保健意识提升也将进一步推动全球医疗支出增长。健康医疗板块在有利的宏观背景下坐拥长期结构性增长机遇。

图表2：联合国对于2022年，2030年和2050年65岁以上人口占比的统计及预测(%)²

值得注意的是，健康医疗行业 2024 年盈利预期同比增长有望领先其他行业，销售同比增长或将仅次于非必需消费品和信息科技行业。我们预期稳定的盈利增长预期会支持健康医疗行业的表现。

图表3：尽管健康医疗行业2023年相对表现疲弱，未来12个月盈利预期有望在2024年超越其他所有行业³

健康医疗行业具有多元增长机会，其子行业如制药、医疗器材及用品、生物科技等都各有突破，孕育着未来长期的超额回报机遇。

GLP-1药物

近年来，减肥和减重药物已成为影响健康医疗领域的重要治疗趋势之一。胰高血糖素样肽 -1 激动剂 (GLP-1) 最初用于治疗二型糖尿病，而近期取得的突破对 A1C 水平（平均血糖水平测量）和减重都有积极影响。

最新一代的 GLP-1 及其药物组合可平均减重 15%-25%，效果十分显著。⁴ 在相关新药品的推动下，从 2023 年至 2029 年，GLP-1 市场的年复合增长率预计将达到 19.2%。⁵ 以美国为例，二型糖尿病患病率相对较高，但目前仅有约 10-12% 的二型糖尿病患者使用这类药物，考虑到新一代 GLP-1 的治疗效果显著提升，预计到 2030 年，该类药品的覆盖率将接近 35%。值得注意的是，抗肥胖药物触及群体预计比二型糖尿病患者多近三倍。到 2030 年， GLP-1 在美国的市场规模可能将超过 1000 亿美元。⁴

我们认为 GLP-1  在 2024  年将继续迎来创新，且由于市场需求居高不下，相关企业并不需要降低要价。相反，研发新一代药物成分、消除已知副作用以及缩短治疗时长，这些创新都将有助扩大相应市场份额，保障供应才是拥有大量投资制造能力的制药企业更加关心的问题。

抗体药物偶联物（ADC）

ADC 可以阻止癌症恶化，且副作用少于传统化疗，因此日益受到关注与投入，成为增长最快的一类肿瘤药物。截至去年，已有 15 种 ADC 获得批准，涉及 12 个不同靶点以及一系列血液学癌症和其他肿瘤。⁶

2024 年，ADC 研发有望取得更瞩目的进展和临床试验数据，特别是在肺癌和乳腺癌试验方面。随着不断创新突破，业内公司正在通过新的癌症适应症和一线治疗（初步治疗）研发下一代 ADC，以期取代传统疗法和药物组合，革新癌症治疗模式。

图表4：到2030年，获批ADC销售额预计达到20亿美元⁷

神经退行性疾病

随着全球人口老龄化的加速，阿尔兹海默症将变得更加普遍——根据联合国的数据，80   岁及以上的老龄人口将从 2021 年的 1.55 亿增长至 2050 年的 4.59 亿，受阿尔兹海默症影响的人群或进一步扩大。⁸ 在阿尔兹海默症的药物 开发一直面临重重挑战和临床试验失败的情况下，美国和日本的生物科技公司在 2023 年取得重大进展，其中一种 能将认知衰退速度减缓 27% 的新药，于 2023 年 7 月获得美国食品药品监督管理局批准，预计到 2030 年该市场的全球销售额将接近 80 亿美元。⁹

在生物科技和更广泛的生物制药子行业，尤其是肿瘤学、代谢疾病、神经学、免疫学和遗传疾病领域，将继续迎接创新浪潮。此外，机器人技术等创新技术在健康医疗领域的运用也愈加广泛，也创造了极具吸引力的投资机遇。

总体而言，我们相信创新推动力将持续推进健康医疗行业的发展，但子行业的选择对于推动超额回报仍然至关重要，这也是主动管理的意义所在。