人工智能股和科技股还会继续上涨吗？

在人工智能热潮的强劲推动下，科技股在今年大部分时间引领市场。但近期这一势头有所减弱，导致部分投资者不禁怀疑，这股热潮是否已经走到尽头。

科技行业及主动型投资专家Tony Kim和Reid Menge给出了答案，并对科技股前景保持乐观态度。

2024年上半年，科技行业推动全球股市走高，受益于人工智能发展的科技巨头表现尤为突出。由于人工智能势头有增无减，2023年被称为 “科技七巨头”的领跑公司在2024年上半年仍然一路飙升。但7月份科技股受挫，引发了部分投资者的不安。

科技股未来的走势如何？

科技股能否维持其强劲表现？我们的答案是肯定的，夏季的回调只是暂时的。尽管如此，我们确实观察到科技股之间（包括“科技七巨头”）的分化进一步加剧。这一现象背后，是市场基于人工智能发展、赋能速度及市场应用的综合考量，试图在这场竞赛中一决胜负。

在最近长达一周的考察中，我们与旧金山和硅谷29家上市和私营科技公司的领袖进行了交流，结果进一步印证了我们的基本观点：人工智能的发展势头将延续，而人工智能带来的投资机会目前只显露了冰山一角。

目前，人工智能的商业化主要在于人工智能“工厂”的建设。超大型企业、私营企业和政府实体正投入数千亿美元建设这些数据中心，通过投资图形处理单元(GPU)集群来支持规模日益庞大的人工智能模型。图形处理单元是一种半导体，对于生成式人工智能的训练和推理工作流程至关重要。

与此同时，人工智能的应用案例和实际应用还处于起步阶段，预计人工智能产品要到2025年才会发挥显著影响。正因如此，很多企业在软件开发支出方面保持谨慎, 而软件客户同样因对人工智能发展的预期而推迟购买。下图说明了这种差异在不同科技子行业回报的体现。

升势各异
2023-2024年各科技子行业的总回报

根据摩根士丹利对投资总监的调查显示¹，50%的人工智能支出来自现有的信息技术预算。由此可见，人工智能投资正在取代其他相关支出。在企业信息技术预算中，提供云服务的超大型企业占据了一大部分。

这种差距突显出人工智能对整个经济和市场的巨大影响，并在不断发展的过程中产生大量投资机会。人工智能势头巩固了我们对未来回报的预期，而目前的这种差异并不影响此观点。反而凸显了为了充分利用人工智能发展带来的机遇，进行个股研究及筛选的重要性。

史无前例的市场

科技领域从去年延续到2024年的强劲表现，引发了市对科技股是否估值过高的质疑。有市场人士将其与1990年代末的互联网泡沫和新冠疫情时期的市场相提并论。在互联网泡沫以及新冠疫情时期，“数字化浪潮”席卷全球，催生了庞大的IT投资，加之历史罕见的低利率环境，共同为科技股市场注入了史无前例的活力。然而，这两个时期最终都不幸以泡沫破裂告终。

我们认为，当前市场环境与上述两个时期并不相似。下图显示了目前科技股估值与互联网泡沫和疫情高峰时期估值之间的差异。市场人士之所以对科技股能否继续走强产生怀疑，主要源于科技企业疲弱的销售和盈利预期之间的失衡。但随着盈利预期的逐渐修正，目前许多科技股的估值比2023年反弹开始前便宜。截至7月份，科技板块2024年的平均收益增长预测达20%，² 显著高于年初的预期。同时科技板块的利润率也有所提升。

不具备可比性
1998-2024年科技行业股票估值倍数

我们认为，受益于AI的快速发展以及科技公司成本审慎运营原则的推动，科技板块整体上可望保持稳健的盈利增长。

尽管如此，我们仍会对科技企业基本面进行逐个评估，致力以合理价格持有优质股票。我们的团队由专注于科技行业和基本因素的股票研究员和选股专家组成，一方面不断寻找新的机会领域，同时评估AI技术的日益成熟会给哪些商业模式带来风险。

总而言之，我们认为考虑到人工智能的飞速发展及其广泛影响，在投资该领域时积极参与才是明智之选。尽管近期市场波动令人不安，但并非意料之外，而且这也意味着现在是参与布局人工智能这个充满活力板块的时机。