Golven van verandering

Karim Chedid:
Welkom bij Around the World, waarin we ons licht laten schijnen op het laatste kwartaal van dit veelbewogen jaar. We concentreren ons op twee lijnen. Ten eerste de positionering ten opzichte van de renteverlagingen door centrale banken en de kansen om inkomsten te genereren terwijl de obligatierente nog steeds op een hoog niveau blijft. En ten tweede gebruik maken van de hele breedte van de aandelenmarkt, met een nadruk op kwaliteit die verder gaat dan de technologiesector.

We blijven positief over risico, maar zien ook dat de macrocijfers en de markten tegen het eind sterk volatiel blijven en dat de geopolitieke risico’s structureel hoger zijn. Dat vraagt om een selectieve aanpak, om een goede koers te vinden te midden van de kansen en risico’s die voor ons liggen. Ik ga vandaag in gesprek met Natalie Gill van het BlackRock Investment Institute, die onze belangrijkste beleggingsthema’s voor de laatste maanden van dit jaar zal toelichten. Daarna bespreek ik wat deze thema’s voor uw portefeuilles kunnen betekenen.

Natalie Gill:
Dankjewel, Karim. Sinds onze laatste update halverwege dit jaar zijn aandelen goed blijven presteren. Maar dit is geen continu stijgende lijn geweest. Beleggers zijn minder bang voor een recessie en positioneren hun portefeuilles minder daarop, waardoor de volatiliteit van tijd tot tijd opleeft. In de aanloop naar de Amerikaanse presidentsverkiezingen kunnen we meer van dat soort oplevingen zien. Van een nadruk op Amerikaanse technologie-aandelen schuiven we op naar een bredere set kansen.

Dat de winstgroei in de VS nu niet meer beperkt blijft tot de vroegtijdige winnaars, is een teken dat deze economie nu veerkrachtiger is. De koersen zijn zich daarop aan het instellen. Hoewel de Fed aan een versoepelingscyclus is begonnen, zien wij de rente niet zo sterk dalen als de markten verwachten, omdat de aanhoudende inflatie een beperkende factor is. Wij kiezen voor een onderweging van Amerikaanse kortlopende schatkistpapieren. We geven de voorkeur aan staatsobligaties met een middellange looptijd en bedrijfsobligaties van hoge kwaliteit. Ons eerste beleggingsthema is: “reële waarde”.

We zien grote kansen in de reële economie, gezien de grote investeringen in infrastructuur, energiesystemen en technologie. We denken dat dit bedrijven ertoe kan aanzetten hun bedrijfsmodellen aan te passen en te investeren om concurrerend te blijven. Voor beleggers betekent dit dat de fundamentals van bedrijven nog belangrijker worden. Het tweede thema is “weloverwogen risico’s aangaan”. Het antwoord op zeer onzekere vooruitzichten is niet eenvoudigweg minder risico’s aangaan. Wij zoeken naar beleggingen die het in verschillende scenario’s goed kunnen doen.

Dit jaar werd gedomineerd door een geconcentreerd AI-scenario, waarbij een handjevol winnende aandelen tot het einde van dit jaar de aandelenmarkten blijft aanvoeren. Het AI-thema is bij ons nog steeds favoriet, maar we verbreden onze exposure. In onze ogen is geduld nodig, omdat het AI-thema nog lang niet is uitgespeeld, maar de verschuiving in het sentiment over investeringen in AI kan de waarderingen drukken. Daarom hebben wij onze exposure verbreed naar energie- en nutsbedrijven die van groot belang zijn voor AI, en vastgoed en grondstoffen, die essentieel zijn voor verdere ontwikkeling van de sector.

We staan klaar om ons aan te passen zodra een ander scenario plotseling waarschijnlijker wordt. Ons derde thema is daarom “de volgende golf herkennen”. Hierbij draait het erom dynamisch te zijn en klaar te staan om assetallocaties te herzien, aangezien rendementen en beleggingskansen enorm uiteen kunnen lopen.

Karim Chedid:
Dankjewel, Natalie. En wat betekent dit voor de portefeuilles van beleggers? Wij richten ons op de breedte van de aandelenmarkt door exposure te kiezen naar een gelijke weging van de S&P 500, maar we blijven de nadruk leggen op kwaliteit, met een voorkeur voor niet aan een benchmark gekoppelde, high-conviction aandelenstrategieën. We proberen onze aandelenposities zo te kiezen dat we kunnen profiteren van wereldwijde renteverlagingen door centrale banken, door te beleggen in onder meer de nutssector. We handhaven onze voorkeur voor een selectieve benadering van aandelen buiten de VS, waarbij we vooral kijken naar kansen in Europa.

Maar selectief kijken we ook naar infrastructuur, dat kan profiteren van de ontwikkelingen in AI, en naar obligaties die kunnen profiteren van gunstig monetair beleid in ontwikkelde markten. De opeenvolgende renteverlagingen bieden kansen om inkomsten te genereren en wij zien obligatieproducten met een vaste looptijd als een belangrijk instrument om dit te bereiken. We geven de voorkeur aan in euro’s genoteerde staatsobligaties in euro en hebben voor langere looptijden meer vertrouwen in Europese dan in Amerikaanse staatsobligaties, nu de ECB zijn rente waarschijnlijk sneller zal verlagen dan de markten op middellange termijn verwachten.

In onze visie hebben we ook een voorkeur voor in euro genoteerde beleggingen en bedrijfsobligaties van hoge kwaliteit. Over de hele linie zien we in ruimte voor uitbreiding van de allocatie naar obligaties, omdat onze analyse van de portefeuilles van onze klanten laat zien dat beleggers in EMEA nog steeds onvoldoende kennis hebben van de invloed van de looptijdverdeling op het risico van hun portefeuille. Als we tot slot naar de portefeuille als geheel kijken, zien we ook ruimte om de exposure naar alternatieve beleggingen op een hoger plan te brengen.

We kijken naar liquide alternatives en multi-asset strategieën om potentieel betere risicogewogen rendementen te kunnen bereiken en hebben een voorkeur voor dividendaandelen, die met gebruik van hoogwaardige alfa-strategieën een bron van inkomsten kunnen vormen. We kijken naar goud als buffer tegen de verhoogde geopolitieke risico’s en zien in private markten kansen om stabiele rendementen te genereren, gecombineerd met potentiële spreidingsvoordelen. Lees meer over onze visie in onze meest recente Investment Directions rapport. Hartelijke dank voor uw aandacht.