
Carta anual de Larry Fink, CEO de BlackRock, a inversionistas en 2025
La democratización de la inversión
Expandir la prosperidad en más lugares, para más personas
Lo escucho de casi todos los clientes, líderes y personas con las que hablo. Están más ansiosos por la economía que en cualquier otro momento. Entiendo por qué, pero hemos vivido momentos como este antes y de alguna manera, a largo plazo, encontramos la manera de salir adelante.
Los humanos somos criaturas inteligentes y resilientes. Construimos sistemas que reflejan nuestra propia imagen, toman la confusión que nos rodea, la interpretan y generan resultados sorprendentemente buenos. Las computadoras manejan datos complejos (y ahora también lenguaje) en nuestro nombre. Las ciudades permiten que millones de personas vivan una al lado de la otra, generalmente en paz, de manera productiva en su mayoría.
Pero de todos los sistemas que hemos creado, uno de los más poderosos —y especialmente adecuados para momentos como el nuestro— surgió hace más de 400 años. Es el sistema que inventamos específicamente para superar contradicciones como la escasez en medio de la abundancia y la ansiedad en medio de la prosperidad.
A este sistema lo nombramos mercados de capital.
De todos los sistemas que hemos creado, uno de los más poderosos —y especialmente adecuados para momentos como el nuestro— surgió hace más de 400 años... Lo llamamos mercados de capital.
Cuando se inauguró la primera bolsa de valores del mundo en Ámsterdam en 1602, la inversión se convirtió en una actividad más democrática. Antes de ello, invertir estaba reservado principalmente para los comerciantes adinerados. De hecho, alrededor del 90% de los 1,143 inversionistas originales en la bolsa de Ámsterdam eran ricos, pero los inversionistas restantes eran personas comunes. Entre ellos, se situaban 53 artesanos, ocho comerciantes, seis tejedores de seda, cuatro fabricantes de jabón y al menos dos empleadas domésticas que invirtieron 50 florines neerlandeses cada una, suficiente para alquilar una modesta cabaña durante un año.1
Incluso cuando los mercados de capital cruzaron el canal hacia Inglaterra, con su rígido sistema de clases, la Bolsa de Londres no nació en un palacio. En su lugar, surgió en Jonathan's Coffee House, en el callejón conocido como "Change Alley". Los obispos y contadores invirtieron junto a los agricultores que llegaron directamente del mercado de ganado, aún con tierra en sus botas. Algunos fueron a especular, pero muchos buscaban invertir en nuevos emprendimientos, incluida una empresa especialmente prometedora: el Banco de Inglaterra. Por primera vez, la gente común no solo era testigo del crecimiento de la economía a su alrededor, sino que también poseían una parte de ese crecimiento, una acción real y negociable.2
Cuatro siglos después, nuestros mercados han evolucionado dramáticamente desde una cafetería en un callejón, pero, fundamentalmente, siguen funcionando de la misma manera: como un volante de prosperidad: las personas invierten sus ahorros, los mercados canalizan esos fondos hacia empresas e industrias, y cualquier éxito fluye de regreso a los inversionistas, ayudándoles a pagar la jubilación, la universidad y sus hogares. Y así, la rueda sigue girando.
La participación en el mercado se ha disparado a lo largo de nuestras vidas. Durante la primera mitad del siglo XX, el porcentaje de estadounidenses que poseían acciones aumentó de solo el 1% al 4%.3 Pero desde 1976, cuando me presenté a mi primer trabajo en Wall Street —con cabello largo, joyas turquesas y el traje marrón más feo del mundo— invertir se ha puesto de moda (y, afortunadamente, yo también). Para 1989, poco menos de un tercio de las familias estadounidenses tenían dinero en los mercados; hoy, la cifra es aproximadamente del 60%.4
Estos inversionistas se han beneficiado del mayor período de creación de patrimonio en la historia de la humanidad. En los últimos 40 años, el crecimiento del producto interno bruto (PIB) mundial ha superado el acumulado de los dos mil años previos.5 Este extraordinario crecimiento —impulsado en parte, cabe señalar, por tasas de interés históricamente bajas— ha generado rendimientos excepcionales a largo plazo. Pero, por supuesto, no todos han compartido esta riqueza.
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La gráfica de rendimiento no es necesariamente indicativa del rendimiento futuro de la inversión.
Esta extraordinaria era de expansión del mercado ha coincidido con la globalización y, en gran medida, ha sido impulsada por ella. Y mientras un mundo más interconectado logro sacar a 1.000 millones de personas de la pobreza extrema – definida como vivir con 1 dólar al día-, también dejó atrás a millones en las naciones más ricas que siguen luchando por una vida mejor.
En la actualidad, muchos países tienen economías dobles e invertidas: una donde la riqueza genera más riqueza y otra donde las dificultades solo generan más dificultades. La división ha modificado nuestra política, nuestras políticas, incluso nuestro sentido de lo que es posible. El proteccionismo ha resurgido con fuerza. La suposición implícita es que el capitalismo no funcionó y es momento de probar algo nuevo.
Pero hay otra forma de verlo: el capitalismo funcionó, sin embargo, solo para muy pocos.
Los mercados, como todo lo que construimos los humanos, no son perfectos. Nos reflejan: inacabados, a veces defectuosos, pero siempre mejorables. La solución no es abandonar los mercados; es expandirlos para completar la democratización del mercado que comenzó hace 400 años y permitir que más personas reciban una parte significativa del crecimiento que ocurre a su alrededor.
En las siguientes páginas (o píxeles), ofreceré algunas ideas sobre cómo podemos democratizar aún más la inversión de dos maneras fundamentales:
- Ayudando a los inversionistas actuales a acceder a partes del mercado de las que anteriormente se les había restringido.
- Permitiendo que, en primer lugar, más personas se conviertan en inversionistas.
Comenzaré con el trabajo de BlackRock, pero ambos esfuerzos se extienden más allá de la gestión de activos, tocando temas más amplios como la política de jubilación, la energía y la tokenización.
Los mercados, como todo lo que construimos los humanos, no son perfectos. Nos reflejan: inacabados, a veces defectuosos, pero siempre mejorables. La solución no es abandonar los mercados; es expandirlos para completar la democratización del mercado que comenzó hace 400 años y permitir que más personas reciban una parte significativa del crecimiento que ocurre a su alrededor.
Más inversión. Más inversionistas. Esa es la respuesta.
Debido a que BlackRock es un fiduciario y el administrador de activos más grande del mundo, algunos lectores podrían afirmar que estoy hablando de mi propio libro. Lo entiendo. Pero también es el libro que elegimos intencionalmente, mucho antes de que fuera un éxito de ventas. Desde el principio, creímos que cuando las personas pueden invertir mejor, pueden vivir mejor, y esa es exactamente la razón por la que creamos BlackRock.
Desbloqueo de los mercados privados
Los últimos 14 meses de BlackRock y el futuro
Las economías funcionan con capital. Ya sea para ensamblar flotas comerciales del siglo XVII o centros de datos del siglo XXI, el dinero tiene que venir de alguna parte, pero históricamente, no ha sido los inversionistas. A pesar de 400 años de innovación financiera, desde Ámsterdam hasta Change Alley y la Bolsa de Nueva York, la mayor parte del financiamiento proviene de bancos, corporaciones y gobiernos, no de los mercados de capital.
¿Por qué bancos, corporaciones y gobiernos? Porque ahí es donde la gente deposita su dinero. Guardando sus ahorros en cuentas bancarias, impulsaron el crecimiento corporativo a través del consumo y pagaron impuestos que financian el gasto público.
Pero cuando mis socios y yo fundamos BlackRock en 1988, creíamos que el mundo estaba cambiando. Los mercados de capital no solo complementarían a los bancos, corporaciones y gobiernos, también se convertirían en una fuente igual de capital.
Creíamos que el mundo estaba cambiando. Los mercados de capital no solo complementarían a los bancos, las corporaciones y los gobiernos, sino que también se situarían a su lado como una fuente de capital.
La lógica era simple: los mercados ofrecían mejores rendimientos que las otras tres opciones. Mejores rendimientos atraerían a más inversionistas y profundizarían los mercados. Al mismo tiempo, mercados más profundos significaban más capital. Además, los gestores de activos podrían acelerar este cambio a través de la innovación. Para BlackRock, eso significó primero desarrollar una mejor tecnología para administrar el riesgo, luego ampliar las opciones y reducir las tarifas a través de productos como los fondos cotizados en bolsa (ETF).
Hemos sido afortunados estos últimos 37 años. Nuestra lógica ha dado resultados, pero lo más revelador hoy es lo temprano que aún estamos en la historia de la expansión del mercado. La verdadera recompensa apenas comienza.
A medida que entramos en el segundo trimestre de nuestro siglo, hay un creciente desajuste entre la demanda de inversión y el capital disponible de fuentes tradicionales.
Los gobiernos no pueden financiar infraestructura a través de déficits. Los déficits no pueden ser mucho más altos. En su lugar, recurrirán a inversionistas privados.
Mientras tanto, las empresas no dependerán únicamente de los bancos para obtener crédito. Los préstamos bancarios son limitados. En cambio, las empresas irán a los mercados.
El dinero ya está ahí. De hecho, más capital está inactivo hoy que en cualquier otro momento de mi carrera. Solo en Estados Unidos, aproximadamente $25 billones están inmovilizados en cuentas bancarias y fondos del mercado monetario.7
Pero estamos repitiendo un error que vimos en los primeros días de las finanzas: capital abundante, pero distribuido de manera limitada. Como escribió un historiador, la primera bolsa de valores de Ámsterdam "podría haber hecho una contribución mucho mayor a la economía" si los inversionistas hubieran tenido más empresas en las que invertir. Lo mismo es cierto hoy.8
Los activos que definirán el futuro (centros de datos, puertos, redes eléctricas, las empresas privadas de más rápido crecimiento del mundo) no están disponibles para la mayoría de los inversionistas. Están en mercados privados, detrás de altos muros, con puertas que se abren solo para los participantes más ricos, o más grandes del mercado.
La razón de esta exclusividad siempre ha sido el riesgo, la Iliquidez y la complejidad. Por ello, solo ciertos inversionistas pueden entrar. Pero en las finanzas, nada es inmutable. Los mercados privados no tienen que ser tan arriesgados, opacos o inaccesibles. No si la industria de la inversión está dispuesta a innovar, y eso es exactamente lo que hemos estado trabajado en BlackRock durante el último año.
BlackRock siempre ha tenido presencia en los mercados privados, pero hemos sido, ante todo, un gestor de activos tradicional. Eso es lo que éramos a principios de 2024. Pero ya no es lo que somos.
En los últimos 14 meses, anunciamos la adquisición de dos de las principales empresas en las áreas de más rápido crecimiento de los mercados privados: infraestructura y crédito privado. Compramos otra empresa para obtener mejores datos y análisis, lo que nos permite medir el riesgo con mayor precisión, identificar oportunidades y ampliar el acceso a los mercados privados.
Hemos transformado nuestra empresa. La siguiente sección detalla por qué lo hicimos, cómo lo hicimos y por qué es importante.
BlackRock siempre ha tenido presencia en los mercados privados, pero hemos sido, ante todo, un gestor de activos tradicional. Eso es lo que éramos a principios de 2024. Pero ya no es lo que somos.
El auge de la inversión de 68 billones de dólares: ¿quién lo aprovechará?
A lo largo de la historia, la infraestructura ha impulsado una sorprendente cantidad de crecimiento económico. Entre 1860 y 1890, la construcción de ferrocarriles impulsó el PIB de Estados Unidos en aproximadamente un 25%.9 Un siglo más tarde, el desarrollo de carreteras logró algo similar: según una estimación, las inversiones en el sistema interestatal representaron, aproximadamente, una cuarta parte de las ganancias de productividad entre 1950 y 1989.10
Hoy, estamos al borde de una oportunidad tan grande que es difícil de dimensionar. Para 2040, la demanda global de nuevas inversiones en infraestructura es de 68 billones de dólares.11 Para poner esa cifra en perspectiva, es el equivalente aproximado a construir todo el Sistema de Autopistas Interestatales y el Ferrocarril Transcontinental, de principio a fin, cada seis semanas, durante los próximos 15 años.12
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Durante el último año, he venido diciendo que los gobiernos, ya agobiados por déficits históricos, no pueden depender únicamente de los contribuyentes para asumir los asombrosos costos de la nueva infraestructura sin arriesgarse a una espiral de deuda. Sin embargo, los gobiernos no son los únicos que enfrentan limitaciones. Incluso las compañías tecnológicas más grandes del mundo, a pesar de sus miles de millones en flujo de efectivo libre, no están equipadas para inversiones de esta magnitud. Un solo centro de datos de IA puede costar entre $ 40 mil millones y $ 50 mil millones.14
Cuando hablo con líderes tecnológicos, a menudo me dicen que sus empresas quieren mantenerse enfocadas en lo que mejor saben hacer: desarrollar tecnología innovadora, no en financiar la infraestructura masiva necesaria para implementarla.
Los mercados están dispuestos a intervenir donde los gobiernos y las corporaciones se están retirando. Los inversionistas ya están “votando su dinero”, haciendo de la infraestructura uno de los sectores de mercado de más rápido crecimiento en el mundo. Sin embargo, esta inversión está siendo frenada por la forma en que están estructurados nuestros mercados de capital.
Mercados privados son privados
La mayoría de nosotros asociamos "mercados" con mercados públicos: acciones, bonos, materias primas, ya que, generalmente, no se pueden comprar acciones en una nueva línea ferroviaria de alta velocidad o una red eléctrica de próxima generación en la Bolsa de Valores de Londres o Nueva York. En cambio, los proyectos de infraestructura suelen ser accesibles únicamente a través de mercados privados.
Los mercados privados son, como su nombre indica, privados. A menudo exigen altos requisitos de inversión mínima para los inversionistas individuales. Incluso cuando esos mínimos son más bajos, el acceso sigue estando restringido a quienes cumplen con ciertos niveles de ingresos o patrimonio. neto.
Los mismos obstáculos se aplican a la mayoría de las empresas del mundo. Solo una pequeña fracción cotiza en bolsa, y esa fracción se está reduciendo. El camino que tomó BlackRock hace 25 años, recaudar dinero a través de una oferta pública inicial, se está volviendo más inusual. En su lugar, 81% de las empresas estadounidenses con más de $ 100 millones de dólares en ingresos son de propiedad privada. El porcentaje es mayor en la Unión Europea (UE), e incluso mayor en el Reino Unido.
Sin embargo, estas empresas todavía necesitan dinero para innovar y crecer. Durante décadas, recurrieron a los bancos, al igual que las familias recurren a los prestamistas para obtener hipotecas. Pero esta era se está desvaneciendo rápidamente. Actualmente, los bancos no pueden satisfacer las demandas de capital de las empresas en crecimiento por sí solos.
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La industria del crédito privado está interviniendo para ayudar a llenar ese vacío. De hecho, se proyecta que los activos de crédito privado se duplicarán con creces para fines de esta década.16 Sin embargo, al igual que con la infraestructura, muchos inversionistas individuales no pueden participar en el crecimiento. Incluso algunos de los inversionistas institucionales más grandes tienen dificultades para construir una cartera que asigne estos activos de la manera que desean.
Del 60/40 al 30/50/20
La belleza de invertir en mercados privados no se trata de poseer un puente, un túnel o una empresa mediana en particular. Se tata del modo en que estos activos complementan las acciones y los bonos: la diversificación.
La diversificación ha sido llamada el "único almuerzo gratis". Fue la idea central que llevó a economistas ganadores del Premio Nobel como Harry Markowitz y Bill Sharpe a desarrollar la Teoría Moderna de Portafolios, que se convirtió en la base del portafolio estándar de aproximadamente 60% de acciones y 40% de bonos. Generaciones de inversionistas han hecho bien siguiendo este enfoque, al tener una mezcla de todo el mercado en lugar de instrumentos individuales. Sin embargo, a medida que el sistema financiero global continúa evolucionando, es posible que el portafolio clásico 60/40 ya no represente una verdadera diversificación.
El modelo estándar del futuro podría parecerse más al 50/30/20: acciones, bonos y activos privados como bienes raíces, infraestructura y crédito privado, respectivamente.
La apelación es clara. Si bien los activos privados pueden conllevar mayores riesgos, también proporcionan grandes beneficios. Por ejemplo, la infraestructura ofrece:
- Protección contra la inflación: los ingresos generados por la infraestructura, como peajes y pagos de servicios públicos, generalmente crecen junto con la inflación.17
- Estabilidad: a diferencia de los mercados públicos, los rendimientos de la infraestructura tienden a ser mucho menos volátiles.
- Rendimientos: históricamente, incluso asignar solo el 10% de un portafolio a infraestructura aumenta los rendimientos generales.18
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El modelo estándar del futuro podría parecerse más al 50/30/20: acciones, bonos y activos privados como bienes raíces, infraestructura y crédito privado, respectivamente.
El modelo estándar del futuro podría parecerse más al 50/30/20: acciones, bonos y activos privados como bienes raíces, infraestructura y crédito privado, respectivamente.
Pero el desafío es el siguiente: la industria no está estructurada para un mundo 50/30/20. El mercado se divide, actualmente, entre los gestores de activos tradicionales centrados estrictamente en el 50/30 (acciones y bonos) y las empresas especializadas del mercado privado que dominan el 20% (activos privados).
Para la mayoría de los inversionistas, cerrar la brecha entre el 50/30 y el 20 es casi imposible. Incluso aquellos que pueden permitírselo se enfrentan a otro problema de diversificación dentro de ese 20%. A menudo, apenas tienen suficiente capital para cumplir con el mínimo de un solo fondo privado, y tener el 20% de su portafolio contenido en un solo fondo no es realmente diversificado.
Podemos ayudar a los inversionistas a obtener un mejor resultado. La división entre los mercados públicos y privados es un problema complejo, pero solucionable. De hecho, BlackRock ha resuelto desafíos de mercado de este tipo con anterioridad.
Antes de público vs. privado, había índice vs. activo
En 2009, BlackRock adquirió Barclays Global Investors (BGI), la firma detrás de iShares, el líder de ETFs a nivel mundial.20 En ese momento, la mayoría de la gente pensaba que nuestra adquisición era solo una apuesta por los ETFs. Pero en realidad era mucho más grande.
En ese momento, el mundo de la inversión estaba dividido de una manera distinta:
- Por un lado estaban los fondos indexados como los ETF que ofrecía BGI: portafolios de bajo costo y basados en reglas que simplemente seguían índices como el S&P 500.
- Por el otro lado estaban las inversiones activas, gestionadas por administradores de portafolios que intentaban superar al mercado.
La industria actuaba como si los inversionistas debiesen elegir un bando, como si estos dos enfoques fuesen mutuamente excluyentes. Nuestra adquisición de BGI se basó en la creencia de que no lo eran.
Nos dimos cuenta que cada decisión de inversión es activa, incluso si solo se está eligiendo un fondo indexado. Después de todo, existe un índice para el valor de gran capitalización, el crecimiento de gran capitalización, el mercado de valores total, los mercados emergentes, las acciones energéticas, las financieras, las acciones brasileñas de pequeña capitalización y todo lo demás. Elegir entre ellos requiere tomar decisiones importantes, como la combinación correcta de inversiones, la cantidad de riesgo que se siente cómodo asumiendo y cómo se administra ese riesgo.
Cuando combinamos estrategias activas e indexadas bajo un mismo techo, les otorgamos a los inversionistas algo que nunca habían tenido: la libertad de combinar estrategias sin dificultades. Los ETFs dejaron de ser puramente pasivos. En cambio, se convirtieron en bloques de construcción esenciales para crear cualquier tipo de portafolio: activo, indexado o una combinación de ambos. La diversificación se hizo más fácil. Las comisiones bajaron. De hecho, desde 2015, nuestros ETFs le han ahorrado $ 642 millones en tarifas a nuestros clientes.21 Lo más importante es que los inversionistas finalmente tenían más control sobre su dinero.
Ahora, vemos una oportunidad similar para cerrar la brecha entre los mercados público-privado, así como lo logramos con las inversiones de índices vs activos. En octubre, BlackRock completó la primera de tres adquisiciones, Global Infrastructure Partners (GIP), para eliminar la barrera que limita la inversión.
Ahora, vemos una oportunidad similar para cerrar la brecha entre los mercados público-privado, así como lo logramos con las inversiones de índices vs activos.
GIP y la oportunidad de infraestructura
GIP posee algunos de los activos de infraestructura más importantes del mundo en nombre de nuestros clientes: el aeropuerto Gatwick de Londres, tuberías de energía clave y más de 40 centros de datos globales, entre otros. Son expertos en encontrar las inversiones en infraestructura más atractivas y canalizar capital para construirlas o mejorarlas. GIP, dicho de otra manera, es en sí mismo una tubería, que conecta a los clientes de BlackRock con el auge de la infraestructura de $ 68 billones en el mundo, incluidos los centros de datos.
Como destacó recientemente Jensen Huang, CEO de Nvidia: “Actualmente, hemos construido $150 mil millones en infraestructura de IA, pero necesitamos trillones de dólares para lo que viene—y por eso tenemos alianzas con BlackRock.”".22 Esta asociación incluye a xAI, Microsoft, MGX y, más importante, los clientes de BlackRock.23 Es su capital el que impulsará el auge de la tecnología que definirá de este siglo, y cosechará sus beneficios. Todo esto es posible a través de GIP.
Esto también hizo posible nuestro histórico anuncio sobre puertos este mes. El acuerdo en principio cubre una red de 43 puertos en 23 países. Uno de cada 20 contenedores de envío que se mueven alrededor del mundo pasa por estos puertos cada año.24
Nuestros socios incluyen uno de los líderes mundiales en transporte marítimo y logística, Mediterranean Shipping Company (MSC), y uno de los operadores de terminales de contenedores más grandes del mundo, Terminal Investment Limited (TiL). Al cierre de este acuerdo, nuestro consorcio tendrá un portafolio de 100 puertos, aproximadamente, en todo el mundo. Juntos, sabemos cómo invertir, conservar y operar estos activos. De hecho, GIP ayudó a que el Aeropuerto de Gatwick fuera más eficiente al reducir los tiempos de control de seguridad a la mitad con soluciones simples como bandejas de equipaje más grandes. Esto aumentó el tiempo de los pasajeros en tiendas y restaurantes, impulsando su rentabilidad. En otras palabras, no solo estamos dandole a nuestros clientes acceso a más infraestructura, sino a una buena infraestructura que nosotros mismo ya mejoramos.
HPS, Preqin y por qué los mercados privados no tienen que ser opacos
Al mismo tiempo que estábamos finalizando el acuerdo con GIP, BlackRock también avanzaba con dos adquisiciones importantes. Iniciamos el verano de 2024 anunciando nuestra compra planificada de Preqin, una de las firmas de datos líderes en el mundo en mercados privados. Adicional, finalizamos el año anunciando nuestra adquisición planificada de HPS Investment Partners, un administrador líder de crédito privado.
Estas adquisiciones brindarán a nuestros clientes acceso más directo a mercados privados, del tipo que financia negocios globales y mantiene en funcionamiento las economías de consumo. Adicional, hay un pensamiento estratégico más profundo y a largo plazo en juego.
Durante décadas, los mercados privados han sido uno de los rincones más opacos de las finanzas. Los inversionistas saben que estos activos tienen valor a largo plazo, pero ¿cuánto valor exactamente? Eso no siempre es fácil de determinar.
Una buena analogía es el sector inmobiliario. Si vas a comprar una casa, quieres saber si estás pagando un precio justo, y hay maneras de hacerlo. Puedes consultar los puntos de referencia del vecindario, las ventas recientes o las tendencias históricas de apreciación; compañías como Zillow han hecho esto simple. Pero hoy en día, invertir en mercados privados se siente como comprar una casa en un vecindario desconocido antes de que existiera Zillow, donde encontrar precios precisos era difícil o imposible. Esta falta de transparencia desalienta la inversión.
Nuestras adquisiciones están diseñadas para cambiar eso. Por ejemplo, Preqin proporciona el conjunto de datos de mercados privados más completo de la industria. La compañía rastrea más de 190,000 fondos y 60,000 gerentes. Este conjunto de datos proporciona claridad sobre el rendimiento entre gestores y fondos, y también ofrece valoraciones comparables para los activos que poseen. En otras palabras, Preqin hace por los mercados privados lo que Zillow hizo por la vivienda o, si prefieren una comparación del sector financiero, lo que los Bloomberg Terminal realizó por acciones y bonos.
Pero la visión va aún más allá.
Con datos más claros y oportunos, es posible indexar los mercados privados tal como lo hacemos ahora con el S&P 500. Cuando eso ocurra, los mercados privados serán accesibles y simples. Fácil de comprar y de rastrear. Permitiendo que el capital fluya libremente por toda la economía. El volante de la prosperidad girará más rápido, generando crecimiento para la economía global y para todos los inversionistas del mundo.
Con datos más claros y oportunos, es posible indexar los mercados privados tal como lo hacemos ahora con el S&P 500. Cuando eso ocurra, los mercados privados serán accesibles y simples. Fácil de comprar y de rastrear.
Una nueva era para invertir
De alguna manera, este momento se siente como un cierre en la historia de cómo comenzó BlackRock.
En 1988, nuestro primer empleado, Charles Hallac, compró una computadora de $ 25,000 dólares y era casi del tamaño de una lavadora. Charlie la colocó entre nuestro refrigerador y la cafetera, y en esa máquina comenzó a construir Aladdin. El software le dio a los inversionistas algo que nunca habían tenido: una visión clara y unificada del riesgo de sus portafolios. Transformó la forma en que funcionan las inversiones de manera fundamental.

El creador de Aladdin, Charles "Charlie" Hallac (1964-2015)
Mirando en retrospectiva, a lo largo de 37 años, la fundación de BlackRock no solo supuso el lanzamiento de una epresa; sino que transformó toda una industria. En algunas décadas, tal vez podríamos considerar 2025 como otro momento crucial, en el que el panorama financiero volvió a cambiar.
Pero este futuro no lo determinarán únicamente los administradores de activos. Los mercados nunca existen de forma aislada. Las reglas económicas que elijamos, las políticas de inversión que adoptemos y las formas en que los países atraigan y desplieguen el capital determinarán quién se beneficia, y en qué medida se extiende la prosperidad.
Ese es el desafío que abordaré a continuación y el mejor lugar para comenzar es donde la mayoría de nosotros esperamos terminar: con una jubilación digna y financieramente segura.
De la jubilación a la tokenización
Cómo todos podemos democratizar la inversión
El 30 de septiembre de 1933, en plena Gran Depresión, un pequeño periódico de California, The Long Beach Telegram, publicó una carta de Francis Townsend, médico local que escribió con indignación después de presenciar a mujeres mayores buscando comida en la calle. Su propuesta: $200 dólares al mes para cada estadounidense mayor de 60 años, desencadenó el movimiento que llevó al Seguro Social en los Estados Unidos.26
De acuerdo con la Oficina del Censo de E.E. U.U., el Seguro Social evita que casi 30 millones de estadounidenses terminen en situación de pobreza cada año, un logro extraordinario.27 Sin embargo, las proyecciones muestran que los fondos de jubilación y discapacidad se agotarán para 2035. Después de eso, las personas obtendrían solo 83% de los beneficios prometidos, porcentaje que disminuirá con los años.28
Incluso, si fortalecemos el Seguro Social, no será suficiente. El sistema fue diseñado para lograr con exactitud lo que Francis Townsend tenía en mente: mantener a las personas mayores fuera de la pobreza, pero escapar de la pobreza no equivale a seguridad financiera. Por ello, incluso con la promesa del Seguro Social, más de la mitad de los estadounidenses aún temen sobrevivir a sus ahorros más que a la muerte misma.29
Un buen sistema de jubilación proporciona una red de seguridad para sostener a las personas cuando caen. Pero un gran sistema también ofrece una escalera; una forma de aumentar los ahorros e incrementar el patrimonio cada año. Ahí es donde Estados Unidos se queda corto. En este momento, el país se centra, en gran medida, en evitar que las personas caigan, como deberíamos. Sin embargo, se necesita dedicar el mismo esfuerzo a ayudar a las personas a subir, a través de la inversión.
Más de la mitad del dinero.30 que gestionamos en BlackRock es dinero destinado a la jubilación. Convirtiéndose en nuestro principal negocio, lo cual tiene sentido: para la mayoría de las personas, las cuentas de jubilación son su primera y, a menudo, única experiencia con la inversión. Entonces, si realmente queremos democratizar la inversión, la jubilación es donde debe comenzar la conversación.
Redefiniendo la jubilación – es trabajo de todos, encuesta BlackRock 2025
Un buen sistema de jubilación proporciona una red de seguridad para sostener a las personas cuando caen. Pero un gran sistema también ofrece una escalera, una forma de aumentar los ahorros e incrementar el patrimonio cada año.
Aunque BlackRock ayuda a las personas a invertir en su jubilación en todo el mundo, en esta sección, quiero centrarme en Estados Unidos debido a la gravedad de la situación. Las pensiones públicas se enfrentan a enormes déficits. En todo el país, los datos muestran que sólo están financiadas en un 80%, y probablemente sea una cifra demasiado optimista.31 Mientras tanto, un tercio del país no tiene ningún tipo de ahorro para la jubilación. Ni pensiones, ni 401 (k), nada.32
A medida que el dinero escasea, el promedio de vida se extiende. Hoy en día, si estás casado y ambos llegan a los 65 años, hay una probabilidad de 50/50 de que al menos uno de ustedes viva hasta los 90.33 Y, los avances biomédicos, como los medicamentos GLP-1, han propiciado que más enfermedades crónicas sean curables dentro de poco tiempo.
Eso es una increíble bendición, pero también resalta algo frustrante: somos excelentes alargando la vida de las personas, pero apenas dedicamos esfuerzos en ayudarlas a costear esos años adicionales.
Son los problemas de los que no hablamos, los que más deberían preocuparnos. De acuerdo con esta medida, estoy menos preocupado por la crisis de jubilación en Estados Unidos ahora que hace un mes.
En marzo, BlackRock organizó una cumbre de jubilación en Washington, DC, que reunió a republicanos y demócratas, administradores de activos y fondos de pensiones, propietarios de pequeñas empresas, bomberos, maestros, miembros de sindicatos y agricultores. Era un grupo ecléctico, y ese era el punto. Las buenas ideas pueden venir de lugares inesperados. Después de todo, el programa de jubilación más importante en la historia de los Estados Unidos comenzó como un artículo de opinión de un médico desconocido en un periódico local.
Esa misma dinámica se desarrolló en la cumbre. Observamos un importante consenso en torno a ideas prácticas para ayudar a más estadounidenses a empezar a invertir, a aumentar sus ahorros para alcanzar sus metas de jubilación y gastar con confianza lo que han ganado, para que los estadounidenses no tengan que temer quedarse sin dinero, ciertamente no más que la muerte misma.

De izquierda a derecha: James Slevin (Departamento de Bomberos de Nueva York, Vicepresidente del 1er Distrito, Asociación Internacional de Bomberos), Michelle Crowley (ex Departamento de Bomberos de Biloxi), Shebah Carfagna (Propietaria, Panache Wellness and Fitness), Nate Wilkins (Fundador, Ageless Workout Method) y Gayle King (Moderadora, Coanfitriona de CBS Mornings y Editora General, Oprah Daily)
¿Dónde comenzamos?
En la cumbre, un panel contó con la participación de un bombero que recordó cómo, como novato, se inscribió en una pensión sin saberlo. Un bombero veterano le dio un formulario y una orden: "Solo fírmalo. Me lo agradecerás en 25 años" y así fue.
Todos los estadounidenses merecen comenzar a invertir con la misma facilidad, pero para millones, invertir aún no es una opción.
Existen tres formas en las que podemos empezar a abordar este problema.
Primero, ampliar los ahorros de emergencia. Nadie invierte para la jubilación si le preocupa pagar una llanta pinchada o una visita a la sala de emergencias. Sin embargo, esa es la realidad para un tercio de los votantes estadounidenses que dicen que no pudieron manejar un gasto inesperado de $ 500.34
¿Una posible solución? La fundación filantrópica de BlackRock ha trabajado con un grupo de organizaciones sin fines de lucro para establecer una Iniciativa de Ahorros de Emergencia, ayudando a la mayoría de los estadounidenses de ingresos bajos a ahorrar $2 mil millones en "cuentas de ahorro de emergencia".35 Hemos descubierto que las personas con estos fondos tienen más probabilidades de invertir para la jubilación, un 70% más de probabilidades según un estudio.36
El Congreso escaló esta idea a nivel nacional en 2022 con la Ley SECURE 2.0. La ley permite a los trabajadores ahorrar hasta $2,500 en cuentas de emergencia vinculadas a planes de jubilación, con beneficios como aportes equivalentes del empleador y retiros fáciles,37 pero esto es sólo el comienzo. Podemos simplificar aún más las reglas, aumentar los límites de contribución y permitir la inscripción automática en cuentas de emergencia independientes.
Segundo, cerrar la brecha 401(k) para pequeñas empresas. La mitad de la población de Estados Unidos trabajan para pequeñas empresas; no obstante, poco menos de la mitad ofrecen un plan de jubilación.38 Esto se puede solucionar. Los estados que experimentan con incentivos han impulsado la adopción de 401 (k) y los ahorros de los empleados. Los formuladores de políticas pueden apoyarse más en esto, ayudando a las pequeñas empresas a ofrecer planes e inscribir automáticamente a los trabajadores.
En tercer lugar, ayudar a las personas a comenzar a invertir antes. En nuestra cumbre de jubilación, los senadores Cory Booker (D-NJ) y Todd Young (R-IN) hablaron sobre un giro basado en el mercado en los "bonos para bebés". La idea sería abrir una cuenta de inversión para cada niño estadounidense el día de su nacimiento. El senador Booker mencionó que la idea podría financiarse redirigiendo una fracción de los fiscos incentivos fiscales existentes que benefician a la gente rica. Es un concepto interesante. Incluso una pequeña cantidad podría convertirse e en un portafolio muy amplio toda lo largo de la vida.
Todos los estadounidenses merecen comenzar a invertir con la misma facilidad, pero para millones, invertir aún no es una opción.

De izquierda a derecha: el senador Cory Booker (D-NJ), el senador Todd Young (R-IN), Shai Akabas (Bipartisan Policy Center)
Muchos legisladores estatales y federales han propuesto versiones de este plan a lo largo de los años y considero que es una idea que vale la pena reconsiderar. La verdadera recompensa no es solo financiera, es fundamental. Cuando las personas poseen una parte de la economía, no solo se benefician del crecimiento; sino que creen en el. La propiedad crea conexión. Convierte a los observadores pasivos en participantes.
Imagina a un recién nacido cuyo patrimonio personal crecerá al ritmo de Estados Unidos. Así es como podría verse una democracia económica: un país donde todos tienen una nueva vía - invertir - para buscar la felicidad y la libertad financiera.
Así es como podría verse una democracia económica: un país donde todos tienen una nueva vía - invertir - para buscar la felicidad y la libertad financiera.
¿Cómo se llega a $ 2,089,000?
Una vez que las personas comienzan a invertir para su retiro, el objetivo es simple: hacer que su dinero crezca, tanto como sea posible.
En enero, BlackRock realizó una encuesta entre losestadounidenses, preguntándoles cuánto dinero necesitarían para jubilarse cómodamente. El promedio de las respuestas fue de poco más de 2 millones de dólares, $2,089,000, para ser exactos. Eso es más de lo que se esperaba y casi nadie está cerca de lograrlos. Incluso, las personas pertenecientes a la Gen X, los cuales comenzarán a retirarse en cinco años, se están quedando cortos ya que el 62% ha ahorrado menos de $ 150,000.39
Como escribí anteriormente, los activos privados, como los bienes raíces y la infraestructura, pueden elevar los rendimientos y proteger a los inversionistas durante las recesiones del mercado. Los fondos de pensiones han invertido en estos activos durante décadas, pero los 401 (k) no lo han hecho. Es una de las razones por las que las pensiones generalmente superan a los 401 (k) en aproximadamente 0.5% cada año.40
Medio punto porcentual no parece ser mucho, pero se acumula con el tiempo.
BlackRock estima que, en 40 años, un 0.5% adicional en rendimientos anuales puede traducirse en un 14.5% más de dinero en su 401 (k). Lo suficiente para financiar nueve años más de jubilación, ayudándote a retirarte en tus propios términos. Dicho de otra manera, los activos privados acaban de comprarte nueve años adicionales para disfrutar con tus nietos.41
Si los activos privados funcionan tan bien, ¿por qué no están en su plan 401 (k)? Una razón importante es debido a que se trata de territorio desconocido para los proveedores de planes 401 (k) que seleccionan las inversiones ofrecidas en su plan.
Cuando se invierte en activos privados, como un puente, por ejemplo, los valores de esos activos no se actualizan diariamente y no se puede retirar el dinero cuando se desee. Es un puente, después de todo, no una acción. Aunque en BlackRock trabajamos para hacer que los mercados de estos activos sean más transparentes y líquidos en cuanto a precios, muchos proveedores de planes 401 (k) aún no se han adaptado al panorama financiero en evolución. De hecho, la inclusión de activos como bienes raíces o infraestructura en un plan 401 (k) solo se ha vuelto viable en los últimos cinco a diez años.
Esto es un tema complejo que requiere aclaraciones. Los administradores de activos, los especialistas del mercado privado, los consultores y los asesores desempeñan un papel en orientar a los proveedores planes 401 (k). Esa es parte de la razón por la que estoy escribiendo esta carta: para despejar la niebla. Tenemos que dejarlo claro: los activos privados son legales en las cuentas de jubilación. Son beneficiosos. Y cada vez son más transparentes.
Los fondos con fecha objetivo son un excelente lugar para comenzar. A la gente le encanta su simplicidad: simplemente elige el año en que planea jubilarse (2040, 2055, 2060) y deja que el fondo haga el resto. Esa simplicidad hace que dichos fondos sean ideales para introducir activos privados. Las barreras habituales para los proveedores de pleanes 401 (k), como las valoraciones diarias o la liquidez inmediata, importan menos cuando se invierte durante varias décadas.
Dicho de otra manera, los activos privados acaban de comprarte nueve años adicionales para disfrutar con tus nietos.
¿Cómo podemos ayudar a las personas a gastar lo que han ahorrado?
Construir un fondo de ahorros es solo la mitad del desafío. La otra mitad, especialmente para los ahorradores de planes 401 (k), es saber cómo gastarlo.
La mayoría de los titulares de pensiones no se preocupan por esto. Sus ingresos llegan cada mes, como un cheque de pago constante. Pero un plan 401 (k) no viene con manual de instrucciones. Cuando te jubilas, te entregan una suma global que te deberá durar el resto de tu vida, sin saber cuánto tiempo será.
¿El resultado? Incluso los jubilados que han ahorrado bien, suelen gastar muy poco, presas del temor por quedarse sin dinero. Reducen los sueños y retrasan la alegría. El economista Bill Sharpe calificó este problema como el "problema más desagradable y difícil de las finanzas". Difícil, pero solucionable.
El año pasado, BlackRock presentó LifePath Paycheck® para abordar estos temores. Otorga a las personas la opción de convertir los ahorros para la jubilación 401 (k) en un ingreso mensual estable y confiable. En solo 12 meses, LifePath Paycheck® ha atraído a seis clientes patrocinadores de planes que representan a 200,000 ahorradores individuales para la jubilación.
Pese a ello, el problema solo se volverá más difícil y desagradable a medida que los Gen X más grandes comiencen a retirarse. Son la primera generación que depende principalmente de los planes 401 (k) y la tendencia está creciendo con los Millennials y Gen Z. Sus empleadores necesitan ofrecer soluciones que conviertan sus ahorros en ingresos predecibles. De esta manera, todos los estadounidenses podrán jubilarse con confianza.
No podemos democratizar la inversión si se necesitan 13 años para construir una línea eléctrica.
En Estados Unidos, las inversiones para la jubilación representan cerca del 30% del dinero que fluye a través del mercado de valores.42 Es la mayor oportunidad que tenemos para ayudar a más personas a crecer junto con la economía en general, pero así como la jubilación no es todo el mercado, no es toda la solución.
Por ejemplo, otorgar a los inversionistas en pensiones acceso a la infraestructura importa menos si esta nunca se construye. Algo que suele suceder.
En E.E U.U. y la UE, los permisos para proyectos de infraestructura suelen tardar más en aprobarse que en construirse. Una línea eléctrica de alto voltaje puede tardar 13 años en ser aprobada, algo que China logra en una cuarta parte del tiempo.43
Ezra Klein y Derek Thompson ilustran expertamente esta pesadilla de permisos en su nuevo libro, Abundance. Un pasaje particularmente vívido coloca el estancado proyecto del tren bala de California en un contexto histórico:
"California... construyó casi 1,800 millas del ferrocarril transcontinental en la década de 1860 en solo seis años. En la actualidad, seis años es el tiempo que tarda California en darse cuenta de que su tren bala debe retrasarse otra década. Mientras California ha pasado años sin completar su sistema de alta velocidad de 500 millas, China ha construido más de 23,000 millas de ferrocarriles de alta velocidad."
Pero son los retrasos en la infraestructura energética, escriben los autores, los que "podrían ser caóticos en el mejor de los casos, y catastróficos en el peor".44
La demanda mundial de electricidad aumenta, impulsada en parte por el aumento de la IA. Un solo centro de datos puede consumir 1 gigavatio de electricidad. Eso es suficiente para abastecer a toda la ciudad de Honolulu en el día más caluroso del año.45 En Utah, Ohio y Texas, las empresas de servicios públicos ya han advertido que la demanda de electricidad impulsada por la IA empujará sus redes más allá de su capacidad. Incluso Silicon Valley Power ha dejado de aceptar nuevas solicitudes de centros de datos.46
Sin inversiones masivas en generación y transmisión de energía, y los electricistas e ingenieros para construirlas, enfrentaremos una elección inaceptable: ¿Quién recibirá la electricidad, personas o máquinas? Y una sociedad que elige enfriar sus servidores mientras sus ciudadanos se sofocan -o congelan- ha perdido sus prioridades.
Necesitamos pragmatismo energético. Eso empieza con arreglar los procesos de permisos lentos y rotos en los Estados Unidos y en Europa. Pero también significa tener una visión clara de nuestra combinación energética.
La mayoría de las nuevas inversiones en infraestructura han estado fluyendo hacia las energías renovables. Sin grandes avances en el almacenamiento, la energía eólica y solar por sí solas no pueden mantener las luces encendidas de manera confiable. A corto plazo, más de la mitad de la electricidad que alimenta los centros de datos debe provenir de fuentes gestionables. De lo contrario, el aire acondicionado se apagará, los servidores se sobrecalentarán y los centros de datos se cerrarán.47
¿De dónde viene la energía disponible? Una fuente es nuclear, aunque cada vez menos usual. En los últimos 55 años, Estados Unidos ha cerrado más plantas nucleares de las que ha construido. Como escriben Klein y Thompson, "Eso no es un fracaso del mercado privado para asumir el riesgo de manera responsable, sino del gobierno federal para sopesar adecuadamente el riesgo".48
Después de todo, la energía nuclear de hoy no es el viejo modelo de plantas masivas con las ominosas torres de enfriamiento. Los reactores modulares pequeños (SMR) son todo lo que la energía nuclear antigua no era: más baratos de construir, más seguros de operar y se pueden construir en cualquier lugar.
China no está esperando. Están construyendo 100 gigavatios de energía nuclear, lo que significará un suministro de la mitad de la energía nuclear del planeta. ¿Por qué China es tan optimista en cuanto a la energía nuclear? Ven la descarbonización como una forma de apropiarse del futuro de la industria.49
Considere a BYD, este fabricante de automóviles chino vende más vehículos eléctricos que cualquier otra compañía en el mundo. Para el próximo año, planean añadir a sus coches capacidades autónomas completas, al mismo precio que los modelos del año pasado.50 Ya venden vehículos eléctricos por solo $ 10,000, un precio que ningún fabricante de automóviles estadounidense o europeo puede igualar. Dentro de cinco años, China podría haber eliminado por completo los motores de combustión interna, no solo por razones ambientales, sino también para acaparar el mercado global de vehículos sin conductor y batería, automóviles que no requieren gasolina y cuestan un tercio que sus competidores extranjeros.
Sin inversiones masivas en generación y transmisión de energía, y los electricistas e ingenieros para construirlas, enfrentaremos una elección inaceptable: ¿Quién recibirá la electricidad, personas o máquinas? Y una sociedad que elige enfriar sus servidores mientras sus ciudadanos se sofocan -o congelan- ha perdido sus prioridades.
FIGURE 3.1:51

Existe una relación fascinante entre la riqueza de un país y su consumo de energía. La correlación es casi perfecta: más energía, más riqueza. En algún momento, sin embargo, se supone que esta relación se rompe.
A medida que las economías se enriquecen, suelen continuar creciendo con menos incrementos de energía, gracias a las ganancias de eficiencia, pero se podría argumentar que ese ya no es el caso. Incluso en las naciones más ricas, la prosperidad se define una vez más por nuestra capacidad, y nuestra voluntad, de producir y consumir más energía.
¿Deberíamos volver a ser optimistas sobre Europa?
BlackRock nació en Estados Unidos y nuestros primeros clientes estuvieron en Japón, pero fue Europa la que nos convirtió en una firma verdaderamente global.
Nuestra adquisición en 2006 del negocio de gestión de activos de Merrill Lynch, anclado en Londres, nos puso en el camino para convertirnos en la mayor administradora de activos del mundo. Hoy en día, gestionamos 2,7 billones de dólares para nuestros clientes europeos, incluyendo los casi 500 planes de pensiones que apoyan a millones de personas.
Durante la última década, las perspectivas económicas de Europa han sido persistentemente pesimistas. El crecimiento lento, el estancamiento de mercados y la regulación engorrosa han dominado los titulares. Mario Draghi, ex primer ministro italiano y jefe del Banco Central Europeo, señaló recientemente que Europa ha reducido las barreras comerciales con países fuera del continente, pero no ha hecho lo mismo internamente entre las naciones de la UE. Draghi destacó un análisis del Fondo Monetario Internacional (FMI), que muestra una imagen sorprendente: para una empresa alemana, ahora puede ser más atractivo hacer negocios en China que en la vecina Francia.52
Sin embargo, considero que Europa está despertando. Los formuladores de políticas con los que he conversado, y he conversado con varios, han observado que los obstáculos regulatorios no se van a eliminar por sí solos. Es necesario abordarlos. Y la ventaja es enorme. De acuerdo con el FMI, reducir las barreras comerciales dentro de la UE al nivel de las que existen entre los estados de Estados Unidos podría aumentar la productividad en casi un 7%, agregando la asombrosa cantidad de $ 1.3 billones a su economía, el equivalente a crear otra Irlanda y Suecia.53
BlackRock nació en Estados Unidos y nuestros primeros clientes estuvieron en Japón, pero fue Europa la que nos convirtió en una firma verdaderamente global.
Aún mejor, la inteligencia artificial podría ayudar a desactivar la bomba de tiempo demográfica de Europa.
El mayor desafío económico inminente del continente es el envejecimiento de su fuerza laboral. En 22 de los 27 Estados miembros de la UE, la población en edad de trabajar está disminuyendo.54 Debido a que el crecimiento económico depende en gran medida del tamaño de la fuerza laboral de un país, Europa enfrenta el riesgo de un declive económico prolongado. La Comisión Europea dejó clara la alerta: el crecimiento sostenido solo es posible si la fuerza laboral de Europa se expande, se vuelve más productiva o se mezclan ambos casos.55
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Aquí es donde la IA podría desempeñar un papel crucial. En economías altamente dependientes de la manufactura y el trabajo manual, la IA tiene un impacto menor. Por otro lado, en las economías basadas en servicios, la IA puede automatizar tareas de manera efectiva; con ello, las ganancias en productividad pueden ser sustanciales.
Existe la preocupación de que la IA pueda eliminar empleos. Es una preocupación válida. No obstante, en sociedades envejecidas y ricas que enfrentan una inevitable escasez de mano de obra, la IA puede ser menos una amenaza que un salvavidas.
¿Puede Bitcoin erosionar el estatus del dólar como moneda de reserva?
Estados Unidos se ha beneficiado de la importancia del dólar como moneda de reserva mundial durante décadas. Pero no está garantizado que eso dure para siempre.
La deuda nacional ha crecido a un ritmo tres veces mayor que el del PIB desde que el “reloj de la deuda” de Times Square comenzó a correr en 1989.57 Este año, los pagos de intereses superarán los 952.000 millones de dólares, superando el gasto en defensa. Para 2030, el gasto obligatorio del gobierno y el servicio de la deuda consumirán todos los ingresos federales, creando un déficit permanente.58
Si Estados Unidos no controla su deuda, si los déficits continúan aumentando, el país corre el riesgo de perder su posición ante activos digitales como Bitcoin.
FIGURE 3.3:59

Para ser preciso, no estoy en contra de los activos digitales (todo lo contrario; consulte la siguiente sección) pero dos cosas pueden ser ciertas al mismo tiempo. Las finanzas descentralizadas son una innovación extraordinaria, permiten que los mercados sean más rápidos, más baratos y transparentes. Sin embargo, esa misma innovación podría reducir la ventaja económica de Estados Unidos si los inversionistas comienzan a ver a Bitcoin como una apuesta más segura que el dólar.
La tokenización es democratización
El dinero del mundo sigue moviéndose a través de una infraestructura financiera diseñada en una era en la que los pisos de negociación operaban a gritos y las máquinas de fax parecían revolucionarias.
Tomemos como ejemplo la Sociedad para las Telecomunicaciones Financieras Interbancarias Mundiales (SWIFT, por sus siglas en inglés). Este sistema sustenta billones de dólares en transacciones globales diarias y funciona como una carrera de relevos. Los bancos entregan instrucciones una por una, verificando meticulosamente los detalles en cada paso. Ese enfoque de retransmisión tenía sentido en los años 70, en una era analógica en la que los mercados eran más pequeños y las transacciones diarias eran menores. En la actualidad, confiar en SWIFT se siente como enviar correos electrónicos a través del servicio postal.
Si SWIFT es el servicio postal, la tokenización es el correo electrónico: los activos se mueven de forma directa e instantánea, eliminando intermediarios. En otras palabras, la tokenización modificó el proceso.
Pero, ¿Qué es la tokenización con exactitud? Es convertir activos del mundo real (acciones, bonos, bienes raíces) en tokens digitales negociables en línea. Cada token certifica la propiedad de un activo específico, al igual que una escritura digital. En contraste con los certificados en papel, estos tokens viven de forma segura en una cadena de bloques, lo que permite comprar, vender y transferir instantáneamente sin papeleo ni esperas.
Cada acción, cada bono, fondo y activo puede ser tokenizado. De lograrse, revolucionará la inversión. Los mercados no necesitarían cerrar. Las transacciones que actualmente tardan días se podrían liquidar en segundos y miles de millones de dólares, actualmente inmovilizados por retrasos en la liquidación, podrían reinvertirse de inmediato en la economía, generando más crecimiento.
Cada acción, cada bono, fondo y activo puede ser tokenizado. De lograrse, revolucionará la inversión.
Quizás lo más importante es que la tokenización sea mucho más democrática.
Puede democratizar el acceso. La tokenización permite la propiedad fraccionada. Esto reduciría una de las barreras para invertir en activos valiosos previamente inaccesibles, como bienes raíces privados y capital privado.
Puede democratizar el voto de los accionistas. Cuando posees una acción, tienes derecho a votar sobre las propuestas de los accionistas de la compañía. La tokenización facilita el proceso al rastrear digitalmente la propiedad y voto permitiendo que los accionistas voten de manera fácil y segura desde cualquier lugar.
Puede democratizar el rendimiento. Algunas inversiones producen rendimientos más altos que otras, pero solo los grandes inversionistas tienen acceso, debido a las fricciones legales, operativas y burocráticas. La tokenización elimina dichas barreras, permitiendo que más personas accedan a rendimientos más altos.
Algún día, espero que los fondos tokenizados se vuelvan tan familiares para los inversionistas como los ETFs, siempre y cuando resolvamos un problema crítico: la verificación de identidad.
Las transacciones financieras requieren controles de identidad rigurosos. Apple Pay y las tarjetas de crédito gestionan la verificación de identidad sin inconveniente, miles de millones de veces al día. Mercados como la Bolsa de Nueva York y MarketAxess logran lo mismo con la compra y venta de instrumentos, pero los activos tokenizados no se ejecutarán a través de canales tradicionales. Por ello, necesitamos un nuevo sistema de verificación de identidad digital. Suena complejo, pero India, el país más poblado del mundo, ya lo ha logrado. Más del 90% de su población pueden verificar de forma segura las transacciones desde sus smartphones.60
La conclusión es clara. Si queremos construir un sistema financiero eficiente y accesible, defender la tokenización por sí sola no será suficiente. También debemos resolver la verificación digital.
Algo en lo que vale la pena ahondar
En 1761, casi 80 años después de que Jonathan's Coffee House se convirtiera en el corazón de la vida financiera de Londres, un grupo de 150 comerciantes adinerados intentaron cerrar las puertas.
Ofrecieron al propietario £ 1,200 por año, aproximadamente 10 años de salario para el trabajador promedio, para el uso exclusivo del espacio durante las horas clave de negociación. En esencia, querían crear un mercado privado.
Pero la comunidad general de inversionistas de Londres no lo permitieron. Protestaron, argumentaron su caso en los tribunales, y después de dos años, ganaron. Los mercados tenían que permanecer abiertos. Todo el mundo podía invertir.61
Desde nuestra perspectiva actual, la historia de las finanzas puede parecer una marcha larga y constante hacia una mayor democracia: más inversionistas, una participación más amplia y una mayor prosperidad. En gran medida, así ha sido pero esta democratización nunca estuvo garantizada. Todavía no lo está.
Los mercados no evolucionan naturalmente para servir a todos por igual. Requieren esfuerzo incesane, desiciones conscientes y una vigilancia constante, desde aquellas protestas en las cafeterías hace siglos atrás, hasta los complejos debates actuales sobre la política de jubilación, la tokenización, la inversión en infraestructura y la inteligencia artificial.
Es un trabajo exigente, pero en BlackRock lo hemos realizado durante 37 años como fiduciarios de nuestros clientes y no ha pasado un solo día donde no sintiéramos que vale la pena cada esfuerzo.
Porque ningún sistema creado por el ser humano ha generado más riqueza para más personas que los mercados de capitales.
La gente invierte sus ahorros, ya sean 50 florines neerlandeses o 50,000 dólares y esas inversiones se convierten en carreteras y escuelas, negocios y tecnologías innovadoras, los motores de nuestras economías, enviando patrimonio ondulando a millones, permitiéndoles preocuparse menos por las finanzas diarias y dedicar más tiempo a disfrutar la vida con sus familias.
Siempre he dicho que invertir es un acto de esperanza, nadie invierte a largo plazo a menos que crea que el futuro será mejor que el presente. Invertir no solo es un acto de esperanza, es lo que convierte nuestras esperanzas en realidad.
Eso es algo que vale la pena proteger.
Eso es algo que vale la pena expandir.
Eso es algo que vale la pena democratizar.
El rendimiento de BlackRock
2024-2025
El último otoño, celebramos el 25.º aniversario de la oferta pública inicial (OPI) de BlackRock. Cuando salimos a bolsa, solo teníamos 650 empleados y nuestras acciones cotizaban a $ 14 por acción. Administrábamos $ 165 mil millones en activos, principalmente de renta fija, para nuestros clientes, y habíamos comenzado a vender la tecnología de Aladdin de manera externa.
Al día de hoy, administramos $ 11.6 billones para nuestros clientes y Aladdin genera más de $ 1.6 mil millones en ingresos anuales. Nuestros equipos han crecido a casi 23.000 especialistas, con oficinas en más de 30 países. En 2024, nuestras acciones terminaron por encima de los $1,000 por acción. Pero incluso a 25 años de nuestra salida a bolsa y 37 de nuestra fundación, en muchos sentidos, esto solo es el comienzo de la historia de BlackRock.
El 2024 fue un año histórico para nosotros. Los clientes nos confiaron un récord de $ 641 mil millones de flujos de entrada netos. Agregamos $ 1.5 billones a los activos bajo gestión (AUM) y logramos ingresos y ganancias operativas récord, junto con un retorno total del 29% para nuestros accionistas.
En un entorno dinámico de inversión y reasignación de riesgos, los clientes querían volver a los mercados de forma más activa y lo hicieron con BlackRock. Cerramos el año con trimestres récord consecutivos de ingreso neto, finalizando el año con $ 281 mil millones de flujos netos en el cuarto trimestre lo que resultó en un crecimiento orgánico de las comisiones base del 7%. Es importante destacar que ese crecimiento orgánico fue amplio, abarcando instituciones, patrimonio y regiones.
Los clientes buscan consolidar sus portafolios con un socio que los acompañe a largo plazo, mientras trabajan en sus propias ambiciones comerciales y objetivos de inversión. Quieren carteras que integren de manera fluida los mercados públicos y privados, que sean dinámicas y estén respaldadas por datos, gestión de riesgos y tecnología.
Este nivel de actividad histórica de nuestros clientes coincidió con algunas de las adquisiciones más significativas que hemos realizado desde BGI hace más de 15 años. Se espera que nuestros cierres de GIP y Preqin, así como la adquisición planificada de HPS a finales de este año, fortalezcan nuestras capacidades de inversión y datos en los mercados privados.
Los clientes siempre han estado en el centro de nuestra estrategia, y hemos invertido intencionalmente para satisfacer toda la amplitud de sus necesidades. Hemos construido una plataforma diferenciada de gestión de activos y fintech totalmente integrada en los mercados públicos y privados.
Los clientes siempre han estado en el centro de nuestra estrategia, y hemos invertido intencionalmente para satisfacer toda la amplitud de sus necesidades. Hemos construido una plataforma diferenciada de gestión de activos y fintech totalmente integrada en los mercados públicos y privados.
Aladdin continúa impulsando un ecosistema de portafolio completo en los mercados públicos y privados con eFront y nuestra reciente adquisición de Preqin. Esta plataforma en expansión está transformando BlackRock, posicionándonos para satisfacer mejor las necesidades de los clientes y asegurando más del 20% de nuestra base de ingresos en productos y servicios de largo plazo. La combinación de nuestros ingresos seguirá cambiando orgánicamente a medida que los mercados privados, la tecnología y las soluciones personalizadas experimenten un mayor crecimiento secular. Creemos que esto se traducirá en un crecimiento orgánico más sólido y duradero, una mayor resiliencia ante los ciclos del mercado y valor a largo plazo para los accionistas.
Los clientes han adoptado nuestra estrategia. Nuestro historial de adquisiciones e integraciones exitosas está fortaleciendo nuestras relaciones con ellos. Nuestra franquicia de ETF entregó flujos netos históricos de $ 390 mil millones, liderando la industria nuevamente. Desde nuestra adquisición de iShares, BlackRock ha liderado la expansión del mercado de ETFs mediante la entrega de nuevas clases de activos como bonos o criptomonedas, junto con productos de inversión innovadores como estrategias activas en un vehículo más líquido y transparente.
Aproximadamente, una cuarta parte de nuestros flujos de entrada de ETF fueron en productos lanzados en los últimos cinco años. Nuestros ETF activos generaron $ 22 mil millones en flujos de entrada netos en 2024, mientras que el producto cotizado en bolsa (ETP) de Bitcoin en Estados Unidos, fue el mayor lanzamiento de producto cotizado en la historia, alcanzando más de $ 50 mil millones de activos en menos de un año. Además, fue el tercer producto de inversión con mayor captación de activos en toda la industria, solo por detrás de los fondos indexados del S&P 500. Estamos innovando a nivel de producto y portafolio, acelerando nuestras capacidades de distribución para ofrecer soluciones de inversión diferenciadas.
Las necesidades de los clientes están impulsando la consolidación de la industria, y los inversionistas prefieren trabajar con nosotros debido a nuestras capacidades como proveedor de multiactivos. Lo hemos observado en el canal de gestión de patrimonios, donde los modelos de portafolios administrados son la principal herramienta con el que los asesores financieros buscan hacer crecer sus prácticas y servir mejor a sus clientes. BlackRock tiene un negocio líder de modelos, respaldado por nuestras capacidades multiactivos y multi-producto. También estamos trabajando en nuestra plataforma patrimonial para proporcionar ofertas cada vez más personalizadas a nuestros socios asesores financieros y sus clientes, incluso a través de cuentas personalizadas administradas por separado (SMA). Ofrecemos SMA indexadas a través de Aperio, que tuvo su cuarto año récord consecutivo en 2024 con $ 14 mil millones de flujos de entrada netos. Asimismo, el año pasado adquirimos SpiderRock Advisors, que ofrece estrategias de superposición de opciones con ventajas fiscales para ampliar nuestro conjunto de ofertas personalizadas en el canal patrimonial.
Entre nuestros clientes se encuentran algunos de los mayores propietarios de activos del mundo, planes de pensiones y corporaciones que están profundizando sus relaciones con BlackRock. Muchos de los socios corporativos observan beneficios estratégicos en ampliar sus relaciones con nosotros, tanto para su negocio principal como para sus propios accionistas. El año pasado, nuestros clientes nos confiaron más de $ 120 mil millones en mandatos de subcontratación a escala.
El asesoramiento diferenciado y el potencial de generación de alfa de nuestras estrategias gestionadas continúan resonando con los clientes, impulsando más de $ 60 mil millones de flujos de entrada netos activos en 2024. Los flujos activos fueron liderados por nuestra franquicia de fecha objetivo de LifePath, los mandatos de subcontratación y nuestras estrategias sistemáticas de renta variable activa basadas en tecnología y datos. Estamos ofreciendo un rendimiento de la inversión a largo plazo y creemos que las estrategias activas pueden proporcionar una ventaja en un entorno que requiere un enfoque más dinámico de las asignaciones.
En renta fija, los clientes recurren a nosotros para navegar en un entorno de tasas de transición, impulsando $ 164.000 millones de dólares de flujos de entrada netos el año pasado. Vemos una oportunidad de reasignación significativa para el récord de $ 10 billones de efectivo que se mantiene al margen, ya que muchos inversionistas necesitarán rendimientos superiores al 4% que se obtiene actualmente en una cuenta del mercado monetario para cumplir objetivos a largo plazo, como la jubilación.
Nuestros clientes continúan aumentando sus asignaciones a los mercados privados como una fuente de diversificación y potencial de generación de alfa no correlacionado. Los flujos de mercado privado ascendieron a $9.000 millones, con una fuerte demanda de infraestructura y estrategias de crédito privado. Los comentarios de los clientes en torno a las recientes adquisiciones de GIP y HPS han superado nuestras propias expectativas, y esperamos que impulsen un crecimiento significativo de los flujos de entrada netos y los ingresos en el futuro en 2025 y en los próximos años.
Hemos proporcionado nuestra tecnología Aladdin a los clientes durante poco más de 25 años, convirtiéndose en la plataforma operativa más completa e integrada de la industria. Fue una buena decisión para BlackRock y nuestros clientes. Lo que en un principio desarrollamos como nuestra propia herramienta interna de gestión de riesgos, se ha convertido en el sistema operativo más completo e integrado de la industria.
Firmamos algunos de nuestros mandatos más importantes en la historia de Aladdin en 2024, y más de la mitad de sus ventas incluyeron múltiples productos. Nuestra adquisición de Preqin, que logramos este año, agregará capacidades de datos de mercados privados a nuestra oferta, con el objetivo de otorgar mayor transparencia y, en última instancia, una mayor capacidad de inversión dentro de los mercados privados.
Nuestra conectividad con los clientes genera resultados récord; por ello, continuamos trabajando en nuestra plataforma para ofrecer una experiencia aún más integral. Con nuestros negocios de crecimiento estructural (ETFs, Aladdin, externalización de portafolios completas, renta fija) como base sólida, combinados con nuestras estrategias en mercados privados y datos, hemos posicionado a BlackRock en la vanguardia de oportunidades que definirán el futuro de la gestión de activos.
Impulsando nuestra próxima etapa de crecimiento
Como parte de nuestro trabajo continuo para evaluar nuestra estrategia de crecimiento, nuestro equipo de gestión y el Consejo de Administración dedican tiempo durante el año para analizar cómo evolucionarán las oportunidades en la industria y para nuestros clientes. Por ejemplo, dentro de cinco años, en 2030, ¿qué factores impulsarán el crecimiento diferenciado? ¿cómo abordarán los clientes las asignaciones y la generación de alfa en el portafolio del futuro?
Creemos que el futuro de la inversión incluirá una mayor integración entre clases de activos y una digitalización más profunda. Nuestros clientes ya están adaptando este enfoque. Están combinando inversiones en mercados públicos y privados, estrategias activas e indexadas y buscan integrarlo con datos y análisis avanzados para comprender mejor sus portafolios. Estamos ampliando nuestro conjunto de capacidades de productos y tecnología para servir eficazmente a nuestros clientes en las nuevas fronteras de la gestión de activos.
Cuando adquirimos BGI —hace 15 años— la combinación de estrategias, activos e índices fue una innovación para la industria. Hoy en día, la combinación de amplias exposiciones al mercado con portafolios orientados a resultados es un estándar de la industria. Nuestras adquisiciones recientes buscan lograr un impacto similar al conectar inversiones en mercados públicos y privados para nuestros clientes. A través de GIP y próximamente HPS, combinaremos franquicias consolidadas en infraestructura y crédito privado con las capacidades globales de nuestra plataforma de mercados públicos. Asimismo, la integración de Preqin con Aladdin y eFront permitirá a nuestros clientes acceder a datos más estandarizados y transparentes sobre los mercados privados.
Los ETFs son una tecnología probada que facilita el acceso a la inversión, desde inversionistas minoristas que hacen su primera incursión en el mercado de valores hasta los propietarios de activos más grandes del mundo. El reciente lanzamiento de nuestro Producto cotizado en bolsa (ETP) de Bitcoin es un claro ejemplo de esto, al proporcionar exposición a criptomonedas con la eficiencia y las ventajas de descubrimiento de precios de un producto cotizado en bolsa. También está ampliando nuestra presencia con más inversionistas. Más de la mitad de la demanda de nuestro ETP ha sido de inversionistas minoristas, y tres cuartas partes nunca habían poseído un producto iShares antes. Este año hemos ampliado el acceso a Bitcoin mediante lanzamientos en Canadá y Europa.
De manera similar, los ETFs facilitan el crecimiento de una cultura de inversión en Europa. Muchos inversionistas nuevos acceden a los mercados de capital, a menudo a través de ETFs, y particularmente iShares. Solo un tercio de los ciudadanos europeos tiene inversiones en los mercados de capital, en comparación con más del 60% de los estadounidenses. Lo anterior demuestra que no solo no participan en el potencial de crecimiento que ofrecen los mercados de capital más amplios, sino que también los expone a rendimientos reales negativos debido a las tasas de interés bajas en cuentas de ahorro que no superan la inflación. Estamos trabajando con jugadores establecidos y nuevos participantes en Europa, como Monzo, N26, Revolut, Scalable Capital y Trade Republic, para reducir las barreras para invertir y desarrollar educación financiera en los mercados locales. Nuestra plataforma europea de ETFs, que supera más de $ 1 billón en activos, se posiciona como la más grande, superando, en conjunto, las cinco administradoras siguientes. Además, observamos una gran oportunidad para aumentar nuestras ofertas regionales y ayudar a más personas a alcanzar sus objetivos financieros a través de los mercados de capital.También estamos sentando las bases para permitir un crecimiento futuro a medida que los países desarrollan sus propios mercados de capital. Este año pasé tiempo en el Medio Oriente y Asia, en donde el desarrollo de mercados de capitales locales más sólidos y prósperos ha sido un tema central en mis conversaciones con líderes locales.
Rendimiento total anual compuesta desde la salida a bolsa de BlackRock hasta el 31 de diciembre de 2024
Al celebrar 25 años como empresa pública, también nos enorgullece los rendimientos diferenciados que hemos entregado a nuestros accionistas. Desde nuestra salida a bolsa en 1999, hemos logrado un rendimiento total anualizado del 21%, en comparación con el 8% para el S&P 500 y el 6% para la industria financiera. Nuestra audaz estrategia e inversiones coordinadas han sido clave para fortalecer nuestra profunda relación con los clientes y generar sólidos rendimientos para nuestros accionistas.

Fuente: S&P Global al 31 de diciembre de 2024. El gráfico de rendimiento no es necesariamente indicativo del rendimiento futuro de la inversión.
Nuestro talento de clase mundial es fundamental para nuestras décadas de crecimiento y rendimiento sostenido. Evaluamos regularmente nuestra estrategia de talento para asegurarnos de que estamos desarrollando líderes completos con una amplia experiencia en todo nuestro negocio. A principios de este año, elevamos a varios de nuestros líderes a nuevos roles en toda la empresa.
Después de 20 años construyendo una serie de negocios en BlackRock, Mark Wiedman ha decidido seguir el siguiente capítulo en su carrera fuera de la empresa. Mark ha ayudado a dar forma al BlackRock que conocemos hoy, incluido su trabajo al frente de iShares, Estrategia corporativa y, más recientemente, nuestro Negocio Global de Clientes. Mark es un gran amigo mío, y personalmente le estoy agradecido por sus contribuciones a la firma.
Estoy orgulloso del sólido equipo de liderazgo que hemos reunido, y nuestras adquisiciones recientes y pendientes traerán algunos de los mejores talentos a nuestra firma. En toda nuestra plataforma, estamos posicionando a nuestra gente para ofrecer valor a nuestros clientes e impulsar nuestro negocio en el futuro.
Nuestra Junta Directiva
La Junta Directiva de BlackRock siempre ha sido fundamental para nuestro éxito y crecimiento. También son fundamentales a medida que damos forma a nuestra estrategia a futuro y nos expandimos a nuevos mercados y negocios.
Cada año, revisamos la composición de nuestra Junta Directiva para asegurarnos de que tenemos la amplitud adecuada de antecedentes y experiencia para asesorar sobre las operaciones, la estrategia y la gestión de BlackRock. Nos complace haber dado la bienvenida a Bayo Ogunlesi a nuestra Junta Directiva el otoño pasado tras el cierre de la transacción de GIP. Ya nos estamos beneficiando de su vasta experiencia en los mercados privados mientras ampliamos nuestras capacidades en este mercado de rápido crecimiento.
En marzo de este año, nuestra Junta Directiva votó unánimemente para nominar a Gregory Fleming, Director Ejecutivo de Rockefeller Capital Management, y Kathleen Murphy, ex Presidenta de Inversión Personal de Fidelity Investments, para presentarse a las elecciones en nuestra reunión anual. Greg y Kathy aportan una enorme cantidad de experiencia en servicios financieros y gestión de patrimonio, y creo que ambos proporcionarán perspectivas diferenciadas a nuestra Junta.
Al mismo tiempo, tenemos la suerte de haber tenido a Marco Antonio Slim Domit, que no se presentará a la reelección este año, como director de BlackRock. El servicio de Tony se caracterizó por su capacidad para aprovechar su experiencia en inversión a nivel global y ofrecer valiosas perspectivas que fortalecieron la toma de decisiones del Consejo y, en última instancia, a BlackRock. Estamos agradecidos por su contribución, y tanto el Consejo como el equipo directivo de BlackRock lo extrañarán.
La Junta Directiva de BlackRock continuará guiando a nuestra compañía para invertir e innovar, todo con el objetivo de servir mejor a nuestros clientes, empleados y accionistas.
Cuando salimos a bolsa, lo hicimos convencidos de la importancia del crecimiento y la profundidad de los mercados de capital. Queríamos compartir nuestro éxito con una población más amplia que invierten para el futuro, incluidos nuestros empleados. Todo eso sigue siendo cierto hoy. Entramos en 2025 en nuestro punto de inflexión más fuerte, y veo más oportunidades que nunca para BlackRock, nuestros clientes y nuestros accionistas.
Sinceramente,
Laurence Fink
Chief Executive Officer