A efectos de este sitio web, profesionales son aquellos inversores que tienen calidad tanto de clientes profesionales como de inversores cualificados.
En resumen, para ostentar la calidad de cliente profesional en virtud de la Directiva de mercados de instrumentos financieros e inversor cualificado con arreglo a la Directiva de folletos, una persona deberá por lo general cumplir uno o más de los siguientes requisitos:
(1) Ser una entidad que deba estar autorizada o regulada para operar en mercados financieros. La siguiente lista incluye todas las entidades autorizadas que llevan a cabo actividades propias de dichas entidades, ya sean autorizadas por un Estado miembro del EEE o un país tercero y estén o no autorizadas de acuerdo con una directiva: (a) entidades de crédito; (b) empresas de inversión; (c) cualquier otra entidad financiera autorizada o regulada; (d) entidades aseguradoras; (e) organismos de inversión colectiva o sociedades gestoras de dichos organismos; (f) fondos de pensiones o sociedades gestoras de dichos fondos; (g) corredores de materias primas o de derivados de materias primas; (h) agentes de bolsa; (i) cualquier otro inversor institucional. (2) grandes organismos que cumplan dos de los siguientes criterios: (i) un balance total de 43 000 000 EUR; (ii) una cifra de negocios neta anual de 50 000 000 EUR; (iii) un número medio de 250 empleados a lo largo del año; (3) un gobierno nacional o regional, un organismo público gestor de deuda pública, un banco central, una institucional internacional o supranacional (tal como el Banco Mundial, el FMI, el BCE o el BEI) u otro organismo internacional similar; (4) personas físicas residentes en un Estado del EEE que permita otorgar a personas físicas la calidad de inversores cualificados, que soliciten expresamente la condición de cliente profesional e inversor cualificado y que cumplan al menos dos de los siguientes criterios: (a) haber operado en los mercados de valores con al menos una frecuencia media de 10 operaciones trimestrales en los últimos cuatro trimestres antes de la solicitud; (b) que el tamaño de su cartera de valores, incluidos depósitos de efectivo e instrumentos financieros, supere 500 000 EUR; (c) que trabaje o haya trabajado al menos un año en el sector financiero en un cargo profesional que requiera conocimiento de la inversión en valores.
Tenga en cuenta que el resumen que antecede se ofrece únicamente con carácter informativo. Si no está seguro de si puede optar a la condición de cliente profesional en virtud de la Directiva de mercados de instrumentos financieros y a la de inversor cualificado con arreglo a la Directiva de folletos, consulte con un asesor independiente.
Inversor particula
Un inversor particular, también conocido como cliente minorista o cliente privado, es una entidad cliente o una persona física que no cumple: (a) uno o más de los criterios de cliente profesional referidos en el Anexo II de la Directiva de mercados de instrumentos financieros (Directiva 2004/39/CE) o; (b) uno o más de los criterios de inversor cualificado establecidos en el artículo 2 de la Directiva de folletos (Directiva 2003/71/CE).
En resumen, para ostentar la calidad de cliente profesional en virtud de la Directiva de mercados de instrumentos financieros e inversor cualificado con arreglo a la Directiva de folletos, una persona deberá por lo general cumplir uno o más de los siguientes requisitos
(1) Ser una entidad que deba estar autorizada o regulada para operar en mercados financieros. La siguiente lista incluye todas las entidades autorizadas que llevan a cabo actividades propias de dichas entidades, ya sean autorizadas por un Estado miembro del EEE o un país tercero y estén o no autorizadas de acuerdo con una directiva: (a) entidades de crédito; (b) empresas de inversión; (c) cualquier otra entidad financiera autorizada o regulada; (d) entidades aseguradoras; (e) organismos de inversión colectiva o sociedades gestoras de dichos organismos; (f) fondos de pensiones o sociedades gestoras de dichos fondos; (g) corredores de materias primas o de derivados de materias primas; (h) agentes de bolsa; (i) cualquier otro inversor institucional; (2) grandes organismos que cumplan dos de los siguientes criterios: (i) un balance total de 20 000 000 EUR; (ii) una cifra de negocios neta anual de 40 000 000 EUR; (iii) unos fondos propios de 2 000 000 EUR; (3) un gobierno nacional o regional, un organismo público gestor de deuda pública, un banco central, una institucional internacional o supranacional (tal como el Banco Mundial, el FMI, el BCE o el BEI) u otro organismo internacional similar. (4) personas físicas residentes en un Estado del EEE que permita otorgar a personas físicas la calidad de inversores cualificados, que soliciten expresamente la condición de cliente profesional e inversor cualificado y que cumplan al menos dos de los siguientes criterios: (a) haber operado en los mercados de valores con al menos una frecuencia media de 10 operaciones trimestrales en los últimos cuatro trimestres antes de la solicitud; (b) que el tamaño de su cartera de valores, incluidos depósitos de efectivo e instrumentos financieros, supere 500 000 EUR; (c) que trabaje o haya trabajado al menos un año en el sector financiero en un cargo profesional que requiera conocimiento de la inversión en valores.
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Inversor particular
Un inversor particular, también conocido como cliente minorista o cliente privado, es una entidad cliente o una persona física que no cumple (i) uno o más de los criterios de cliente profesional referidos en el Anexo II de la Directiva de mercados de instrumentos financieros (Directiva 2004/39/CE) o (ii) uno o más de los criterios de inversor cualificado establecidos en el artículo 2 de la Directiva de folletos (Directiva 2003/71/CE).
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(a) entidades de crédito;
(b) empresas de inversión;
(c) cualquier otra entidad financiera autorizada o regulada;
(d) entidades aseguradoras;
(e) organismos de inversión colectiva o sociedades gestoras de dichos organismos;
(f) fondos de pensiones o sociedades gestoras de dichos fondos;
(g) corredores de materias primas o de derivados de materias primas;
(h) agentes de bolsa;
(i) cualquier otro inversor institucional;
(2) grandes organismos que cumplan dos de los siguientes criterios: (i) un balance total de 20 000 000 EUR; (ii) una cifra de negocios neta anual de 40 000 000 EUR; (iii) unos fondos propios de 2 000 000 EUR;
(3) un gobierno nacional o regional, un organismo público gestor de deuda pública, un banco central, una institucional internacional o supranacional (tal como el Banco Mundial, el FMI, el BCE o el BEI) u otro organismo internacional similar.
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Opening frame: What’s driving markets? Market take
Camera frame
This week, I’ll be sharing our insights on the outlook for US company earnings.
Title slide: Earnings growth not just about tech
We think earnings resilience will be key for sentiment, especially after last week’s sticky inflation data spooked investors.
As first quarter results roll in, we look for brighter earnings across sectors, not just in tech.
1: US corporate earnings
Strong earnings have been buoyed by cooling inflation and solid employment, helping companies to maintain their profit margins broadly.
2: Market sentiment and inflation
We still think market sentiment can stay upbeat. But core services inflation could pressure overall inflation, indicating potentially higher rates for longer.
A key question for stocks is whether economic and earnings growth remain strong enough to offset that macro outlook?
3: Sectoral earnings growth
Industrial earnings, while moderating, remain strong. Energy and commodity producers are picking up, with commodity prices at a near-decade high. This recovery in sectors beyond tech is part of the broadening out of stock index drivers that we expected.
Outro: Here’s our Market take
We expect earnings to broaden beyond tech, favoring AI beneficiaries. We're overweight US stocks. We look for selective sector opportunities in industrials, commodities, healthcare and the energy sectors.
Closing frame: Read details:
www.blackrock.com/weekly-commentary.
Los beneficios se amplían
Con el inicio de la temporada de resultados del 1ºT, observamos que el crecimiento de los beneficios no se limitará a los valores tecnológicos, sino que se extenderá a los industriales y otros.
Contexto de mercado
Los precios del crudo subieron, en parte por el aumento de las tensiones en Oriente Medio. Vigilamos el riesgo de que la tensión escale y su posible impacto en el petróleo y la inflación.
Esta semana
Estaremos atentos a las ventas minoristas en Estados Unidos para conocer la fortaleza del gasto de los consumidores, tras algunos signos de fatiga en los últimos indicadores de confianza.
El sólido crecimiento de la economía estadounidense y de los beneficios empresariales ha favorecido el apetito por el riesgo, llevando a las acciones a máximos históricos, incluso cuando los rendimientos de los bonos se han disparado. Creemos que los beneficios tendrán que responder a las elevadas expectativas, especialmente después de que los datos de la semana pasada, que mostraban una inflación persistente, asustaran a los inversores. A medida que comiencen los resultados del 1T, esperamos unos beneficios más brillantes en sectores distintos del tecnológico, como el industrial y el de materiales, ya que la economía se mantiene firme. Seguimos sobreponderando las acciones estadounidenses mientras vigilamos las tensiones en Oriente Medio.
Beneficios empresariales de EE.UU. a 12 meses, abril de 2024
Rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Los rendimientos de los índices no tienen en cuenta las comisiones. No es posible invertir directamente en un índice. Fuentes: BlackRock Investment Institute, con datos de LSEG Datastream, abril de 2024. Notas: El gráfico muestra el crecimiento de los beneficios a 12 meses vista y a plazo de determinados sectores del índice MSCI USA.
El sólido aumento del empleo ha apoyado el crecimiento económico general de Estados Unidos. Esto ha ayudado a las empresas a mantener sus márgenes de beneficios. El fuerte crecimiento y la resistencia de los márgenes de beneficio, especialmente en el sector tecnológico, se han combinado para ayudar a los beneficios empresariales estadounidenses en general. Sin embargo, las perspectivas de beneficios por sectores son más matizadas. Los sectores de bienes de consumo y tecnología han impulsado el crecimiento de los beneficios en los últimos 12 meses. Véase el gráfico. Para los resultados del primer trimestre, que ya están en marcha, esperamos una mayor fortaleza de las empresas tecnológicas y otras beneficiarias de la inteligencia artificial (IA). Sin embargo, prevemos que el crecimiento de los beneficios se amplíe a medida que los consumidores empiecen a mostrar algunos signos de fatiga y mejore la demanda en otros sectores. Los beneficios de los productores de energía y materias primas se están recuperando tras dos años difíciles. Creemos que la subida de los precios de las materias primas puede persistir e impulsar a ambos, con el índice FTSE/CoreCommodity CRB subiendo un 14% este año y cerca de su máximo de la década.
Recuperación más allá de la tecnología
Esta recuperación en sectores distintos del tecnológico forma parte de la ampliación del rendimiento de los índices bursátiles que esperábamos. Esta es una de las razones por las que sobreponderamos las acciones estadounidenses en general en un horizonte táctico de seis a doce meses a principios de este año, aunque seguimos prefiriendo a los beneficiarios de IA. Creemos que la confianza del mercado puede seguir siendo optimista si la caída de los precios de los bienes sigue arrastrando a la baja la inflación, lo que permitiría a la Reserva Federal aplicar uno o dos recortes de tipos. Sin embargo, la aceleración en marzo de la inflación subyacente de los servicios, excluida la vivienda, sugiere que la inflación subyacente global podría volver a subir antes de lo que esperábamos. Las tensiones en Oriente Medio parecen contenidas por ahora, pero vemos riesgos de una nueva escalada. Los elevados precios del petróleo y de las materias primas podrían prolongarse, lo que reforzaría el nuevo régimen de inflación más elevada y nuestra opinión, sostenida desde hace tiempo, de que nos encontramos en un entorno de tipos de interés más altos durante más tiempo.
Rotación sectorial
La pregunta para la renta variable es si el crecimiento económico y de los beneficios seguirá siendo lo suficientemente fuerte como para compensar las perspectivas de inflación y tipos de interés. La sorprendente solidez del gasto de los consumidores ha apuntalado el crecimiento. Vemos un cambio por delante: el gasto de los consumidores podría ralentizarse a medida que los hogares agoten los ahorros pandémicos, mientras las empresas siguen invirtiendo en fábricas gracias a incentivos gubernamentales como la Ley de Reducción de la Inflación. Vemos que las previsiones de beneficios se mantienen este año, pero las empresas tendrán que cumplir las altas expectativas. Los analistas prevén para 2024 un crecimiento de los beneficios del 11%, por encima de la media histórica del 7%, según datos de LSEG.
Esperamos un comportamiento divergente de los sectores y nos gustan más los sectores industrial, de materiales y energético que los bienes de consumo. La producción de materias primas se ha reducido junto con una demanda mejor de lo previsto. Las megafuerzas -cambios estructurales que impulsan los rendimientos ahora y en el futuro- también desempeñan un papel. Los precios de los metales clave para la transición hacia una economía con bajas emisiones de carbono, como el cobre, han repuntado y podrían seguir subiendo. Vemos que los avances en IA avivan la construcción de centros de datos, lo que se traduce en una mayor demanda de materias primas. Las empresas que acercan la producción a casa pueden impulsar el sector industrial. Consideramos que los valores energéticos pueden amortiguar los riesgos geopolíticos y que los bonos estadounidenses a largo plazo son menos eficaces en este entorno de mayor inflación.
En conclusión
Esperamos que los beneficios se amplíen en sectores más allá de la tecnología y nos siguen gustando los beneficiarios de la IA. Sobreponderamos las acciones estadounidenses. Buscamos oportunidades sectoriales selectivas en los sectores industrial, de materias primas, sanitario y energético.
Contexto de mercado
Los precios del crudo estadounidense alcanzaron máximos de seis meses, en parte por el aumento de las tensiones en Oriente Próximo. Seguimos de cerca la evolución de la situación tras los ataques de Irán a Israel del fin de semana y creemos que el aumento de los riesgos geopolíticos agravará la volatilidad económica. Las acciones estadounidenses cayeron casi un 2% la semana pasada y los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años retrocedieron tras tocar máximos de 2024 cerca del 4,60% después del informe del IPC de marzo. El informe mostró que la inflación de los servicios podría presionar al alza la inflación general antes de lo que pensábamos.
Esta semana nos centraremos en los resultados del primer trimestre, que ya están en marcha, y esperamos que el crecimiento de los beneficios se extienda más allá del sector tecnológico. Esperamos que las ventas minoristas estadounidenses del lunes arrojen luz sobre la fortaleza del gasto de los consumidores tras algunos signos de fatiga en los datos de confianza. También estaremos atentos al PIB del 1T de China para ver si hay indicios de que el crecimiento está empezando a recuperarse de su débil estado. También conoceremos los datos de inflación de Japón y el Reino Unido. Los mercados han recortado las expectativas de múltiples recortes de tipos del Banco de Inglaterra.
Esta semana
Las rentabilidades pasadas no son un indicador fiable de los resultados actuales o futuros. Los índices no están gestionados y no tienen en cuenta las comisiones. No es posible invertir directamente en un índice. Fuentes: BlackRock Investment Institute, con datos de LSEG Datastream a 11 de abril de 2024. Notas: Los dos extremos de las barras muestran los rendimientos más bajos y más altos en cualquier punto del año hasta la fecha, y los puntos representan los rendimientos actuales del año hasta la fecha. Los rendimientos de los mercados emergentes (ME), el alto rendimiento y el grado de inversión corporativo global (IG) se expresan en dólares estadounidenses, y el resto en divisas locales. Los índices o precios utilizados son: crudo Brent al contado, índice ICE del dólar estadounidense (DXY), oro al contado, índice MSCI Emerging Markets, índice MSCI Europe, índice LSEG Datastream de referencia de deuda pública a 10 años (EE.UU., Alemania e Italia), índice Bank of America Merrill Lynch Global High Yield, índice J.P. Morgan EMBI, índice Bank of America Merrill Lynch Global Broad Corporate e índice MSCI USA.
15 de abril
Ventas al por menor en EE.UU.
16 de abril
Datos comerciales de Japón, IPC del Reino Unido
17 de abril
PIB del primer trimestre de China, desempleo en el Reino Unido
Del 10 al 17 de abril
IPC Japón
Grandes llamadas
Nuestras opiniones de mayor convicción en horizontes tácticos (6-12 meses) y estratégicos (largo plazo), abril de 2024
Razones
Táctica
Renta variable estadounidense
Nuestra visión macroeconómica nos mantiene neutrales en el índice de referencia. Pero el tema de la IA y su potencial para generar alfa -o rendimientos por encima del índice de referencia- nos empujan a sobreponderar en general.
Ingresos en renta fija
El colchón de ingresos que proporcionan los bonos ha aumentado en todos los ámbitos en un entorno de tipos más altos. Nos gustan los bonos a corto plazo y ahora somos neutrales con los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo, ya que vemos riesgos bidireccionales en el futuro.
Granularidad geográfica
Somos partidarios de la granularidad geográfica y nos gusta la renta variable japonesa en los mercados emergentes. Dentro de los mercados emergentes, nos gustan la India y México como beneficiarios de las megafuerzas, aunque las valoraciones relativas parezcan elevadas.
Estratégico
Crédito privado
Creemos que el crédito privado va a ganar cuota de préstamo a medida que los bancos se retiren, y con una rentabilidad atractiva en relación con el riesgo del crédito público.
Bonos ligados a la inflación
Vemos que la inflación se mantendrá más cerca del 3% en el nuevo régimen en un horizonte estratégico.
Bonos a corto y medio plazo
En general, preferimos los bonos a corto plazo frente a los de largo plazo. Ello se debe a una inflación más incierta y volátil, a la mayor volatilidad de los mercados de renta fija y a la menor demanda de los inversores.
Nota: Las opiniones son desde la perspectiva del dólar estadounidense, abril de 2024. Este material representa una evaluación del entorno de mercado en un momento determinado y no pretende ser una previsión de acontecimientos futuros ni una garantía de resultados futuros. El lector no debe considerar esta información como un análisis o asesoramiento de inversión sobre fondos, estrategias o valores concretos.
Vistas granulares
Perspectivas tácticas de seis a doce meses sobre activos seleccionados frente a clases de activos globales generales, por nivel de convicción, abril de 2024
Nuestro enfoque consiste en determinar en primer lugar la asignación de activos en función de nuestras perspectivas macroeconómicas y de los precios. El cuadro que figura a continuación lo refleja y, lo que es más importante, deja de lado la oportunidad de alfa, o el potencial de generar rendimientos por encima del índice de referencia. En nuestra opinión, el nuevo régimen no favorece las exposiciones estáticas a amplias clases de activos, pero está creando más espacio para el alfa.
Activo
Ver
Comentario
Acciones
Estados Unidos
Punto de referencia
Nos mantenemos neutrales en nuestra mayor asignación de cartera. La caída de la inflación y los próximos recortes de tipos de la Fed pueden apuntalar el impulso alcista. Estamos preparados para pivotar cuando cambie la narrativa del mercado.
En general
Estamos sobreponderados en general al incorporar nuestra visión positiva centrada en EE.UU. sobre la inteligencia artificial (IA). Creemos que los beneficiarios de la IA aún pueden ganar mientras el crecimiento de los beneficios parece sólido.
Europa
Estamos infraponderados. Aunque las valoraciones nos parecen justas, creemos que las perspectivas de crecimiento y beneficios a corto plazo siguen siendo menos atractivas que en Estados Unidos y Japón, nuestros mercados preferidos.
REINO UNIDO
Somos neutrales. Consideramos que las atractivas valoraciones reflejan mejor las débiles perspectivas de crecimiento y las fuertes subidas de tipos del Banco de Inglaterra para luchar contra una inflación pegajosa.
Japón
Estamos sobreponderados. La leve inflación, el fuerte crecimiento de los beneficios y las reformas favorables a los accionistas son factores positivos. Vemos el cambio de política del Banco de Japón como una normalización, no como un giro hacia el endurecimiento.
Mercados emergentes
Somos neutrales. Consideramos que el crecimiento sigue una trayectoria más débil y que las políticas de estímulo de China son limitadas. Preferimos la deuda de los mercados emergentes a la renta variable.
China
Somos neutrales. Un modesto estímulo político puede ayudar a estabilizar la actividad, y las valoraciones han bajado. Persisten retos estructurales como el envejecimiento de la población y los riesgos geopolíticos.
Renta fija
Bonos del Tesoro de EE.UU. en corto
Estamos sobreponderados. Preferimos la deuda pública a corto plazo como fuente de ingresos, ya que los tipos de interés se mantienen altos durante más tiempo.
Bonos del Tesoro estadounidense largos
Somos neutrales. El aumento de los rendimientos impulsado por los tipos de interés oficiales previstos probablemente haya tocado techo. Ahora vemos aproximadamente las mismas probabilidades de que los rendimientos a largo plazo oscilen en cualquier dirección.
Bonos estadounidenses ligados a la inflación
Somos neutrales. Vemos una mayor inflación a medio plazo, pero el enfriamiento de la inflación y el crecimiento pueden ser más importantes a corto plazo.
Bonos ligados a la inflación de la zona euro
Somos neutrales. Las expectativas del mercado de una inflación persistente en la zona del euro han bajado.
Bonos del Estado de la zona euro
Nos mantenemos neutrales. Los precios del mercado reflejan unos tipos de interés oficiales en línea con nuestras expectativas y los rendimientos a 10 años están lejos de sus máximos. La ampliación de los diferenciales de los bonos periféricos sigue siendo un riesgo.
Gilts británicos
Somos neutrales. Los rendimientos de los bonos se han comprimido en relación con los bonos del Tesoro estadounidense. Los mercados están valorando los tipos del Banco de Inglaterra más cerca de nuestras expectativas.
Bonos del Estado japonés
Estamos infraponderados. Encontramos rendimientos más atractivos en la renta variable. Vemos algunos de los rendimientos menos atractivos en la deuda pública japonesa, por lo que la utilizamos como fuente de financiación.
Bonos del Estado chinos
Somos neutrales. Los bonos están respaldados por una política más laxa. Sin embargo, consideramos más atractivos los rendimientos de los bonos a corto plazo.
MBS de agencias estadounidenses
Somos neutrales. Vemos los MBS de agencia como una exposición de alta calidad en una asignación de bonos diversificada y los preferimos a los IG.
Crédito IG global
Estamos infraponderados. En nuestra opinión, los estrechos diferenciales no compensan el previsible impacto de las subidas de tipos en los balances de las empresas. Preferimos Europa a EE.UU.
Alto rendimiento mundial
Somos neutrales. Los diferenciales son estrechos, pero nos gusta su elevada rentabilidad total y las posibles subidas a corto plazo. Preferimos Europa.
Crédito Asia
Somos neutrales. Las valoraciones no nos parecen lo bastante convincentes como para volvernos más positivos.
Moneda fuerte emergente
Estamos sobreponderados. Preferimos la deuda en divisas fuertes de los mercados emergentes por su valor relativo y su calidad. También está protegida de la debilidad de las divisas locales a medida que los bancos centrales de los mercados emergentes reducen los tipos de interés.
Moneda local emergente
Somos neutrales. Los rendimientos se han acercado a los del Tesoro estadounidense. Los recortes de tipos de los bancos centrales podrían perjudicar a las divisas de los mercados emergentes, mermando su rentabilidad potencial.
La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de los resultados actuales o futuros. No es posible invertir directamente en un índice. Nota: Las opiniones son desde la perspectiva del dólar estadounidense. Este material representa una evaluación del entorno de mercado en un momento determinado y no pretende ser una previsión o garantía de resultados futuros. Esta información no debe considerarse asesoramiento de inversión en relación con ningún fondo, estrategia o valor concreto.
Estamos sobreponderados. Preferimos la deuda en divisas fuertes de los mercados emergentes por su valor relativo y su calidad. También está protegida de la debilidad de las divisas locales a medida que los bancos centrales de los mercados emergentes reducen los tipos de interés.
Somos neutrales. Los rendimientos se han acercado a los del Tesoro estadounidense. Los recortes de tipos de los bancos centrales podrían perjudicar a las divisas de los mercados emergentes, mermando su rentabilidad potencial.