Salomons inSight

Langer hoog 

Geopolitieke fragmentatie en begrotingstekorten. Inflatiedruk en hoge rentetarieven. Deze week gaat het hier nog een keer over strategische verschuivingen en de invloed daarvan op de markt. Met een focus op private markten en een paar opmerkingen over mijn stokpaardje: de equity risk premium. 

• Amerikaanse aandelen nemen een adempauze na eerdere stijgingen.
• Rentes op 10-jaars staatsobligaties blijven oplopen; ook in Europa waar in Duitsland wordt gepraat over het loslaten van de ‘Schuldenbremse’. Rentes op 10-jaars staatsobligaties blijven oplopen; ook in Europa waar in Duitsland wordt gepraat over het loslaten van de ‘Schuldenbremse’. 
• De aandacht van beleggers zal deze week vooral gericht zijn op de (flash) PMI-data voor signalen of het optimisme over groei al of niet zal aanhouden.

Infrastructuur

Bron: BlackRock Investment Institute, NCREIF, EDHEC en LCD, oktober 2024. Opmerkingen: De grafiek toont de cumulatieve verandering in waarderingen van infrastructuur, private equity en vastgoed. De waarderingen van infrastructuuraandelen en private equity worden weergegeven als ondernemingswaarde/EBITDA, en de waardering van onroerend goed wordt weergegeven als marktwaarde/netto operationeel inkomen. 

Een paar opmerkingen over de interactie tussen grote trends en private markten. Met speciale aandacht voor infrastructuur, waar de komende jaren fors in geïnvesteerd zal worden. Hoor ik iemand over digitalisering en hogere productiviteit?

Focus op groei 
Op de lange termijn zijn private markten goed gepositioneerd om te profiteren van de trends die het wereldbeeld bepalen. Er zal fors geïnvesteerd worden in de energietransitie. Met het verduurzamen van woningen, de voortgaande digitalisering, met het bouwen van datacenters en versterken van het elektriciteitsnetwerk. Dat biedt kansen voor beleggers, omdat overheden de markt nodig hebben voor de financiering. Het licht staat dus op groen. Maar de tint groen verschilt. En dat zit hem vooral in waarderingen en gevoeligheid voor rente. Waarderingen in private equity en vastgoed zijn opgelopen na jaren van lage financieringskosten. Dat is niet het geval bij infrastructuur, dat ook meer directe exposure heeft naar de structurele verschuivingen.

Inkomen
Laat ik duidelijk zijn. De voorkeur voor groei betekent niet dat er geen kansen zijn binnen de private marktsegmenten met een focus op inkomen. De trend van ‘disintermediatie’ blijft. Banken verschaffen minder krediet. Institutionele beleggers daarentegen steeds meer. Directe leningen aan kleine en middelgrote bedrijven blijven toenemen. Maar ja, je kan niet alles. Een belegger moet keuzes maken. De spreads die te behalen zijn op private income blijven goed, maar relatief zijn er alternatieven die aantrekkelijker worden. 

Equity risk premium