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zum Thema Aktien

Welche Anlagechance sollte ein CIO zurzeit erwägen, um sein Geschäft auszubauen?

Meine Antwort heißt: zurück zum Anfang, zu börsennotierten Aktien und hierbei zum aktiven Investieren. Die Aktienmärkte bieten ein unglaublich großes, breites und tiefes Spektrum an Möglichkeiten. Ihr Potenzial geht über das aller anderen Assetklassen weit hinaus. Nahezu die gesamte Wertschöpfung aus dem Wirtschaftswachstum spiegelt sich an den Aktienmärkten – heute etwa aus KI oder Medikamenten zur Gewichtsreduktion. Davon profitieren aber nur eine Handvoll Unternehmen.

Wichtig ist also, bei Aktien wählerisch zu sein. Die meisten Unternehmen sind langfristig vergleichsweise uninteressant und nur von Zeit zu Zeit attraktiv. Ein Teil der Aktienanlagen konzentriert sich auf Unternehmen, die nachhaltig hohe Erträge versprechen, mit Wachstumschancen, die im Zeitablauf zumindest dem nominalen weltweiten BIP-Wachstum entsprechen. Und das ist das höchste der Gefühle.

Industrieländeraktien bergen meist niedrigere Governance-, Währungs- und weltpolitische Risiken. Zudem ist es wichtig, nicht auf Zukunftsforschung zu setzen oder zu sehr offiziellen Geschäftsplänen zu vertrauen. Spannende Geschichten können sehr attraktiv erscheinen. Aber Anlagen in Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung, die in keinem Verhältnis zu ihrer Größe steht (gemessen an Umsatz oder Vermögenswerten), sind sehr risikoreich. So war es für Anleger gar nicht leicht, das „neue Tesla“ zu finden.

Die beste Anlagechance für einen CIO ist zurzeit also wohl dieselbe wie vor zehn Jahren, und wahrscheinlich wird sie es auch in zehn Jahren noch sein: in ausgewählte börsennotierte Aktien zu investieren, um langfristiges Wachstum für die Aktionäre zu erzielen.

Was sollte ein CIO grundsätzlich zurzeit bei einer Anlage berücksichtigen?

Neben den immensen Chancen, die CIOs heute an den Märkten nutzen können, gibt es auch Herausforderungen – und die größten davon betreffen das Verhalten.

CIOs verfügen über zahlreiche, äußerst präzise taktische Instrumente bei zugleich hoher Liquidität. Und genau das ist der Vorteil der öffentlichen Märkte: Man kann seine Meinung so ändern, wie es an den Privatmärkten ganz einfach nicht möglich wäre. So nützlich dieses Instrumentarium auch scheint, birgt es zugleich das Risiko, sich zu kurzfristigen Entscheidungen verleiten zu lassen, die nicht optimal sind.

Ich würde mir als CIO stets vor Augen führen: Alle wirklich konjunkturabhängigen Probleme lösen sich im Laufe der Zeit von selbst. Auf eine Baisse folgt eine Hausse, und wenn ein Unternehmen seine Ziele verfehlt, weil der Umsatz aus konjunkturellen Gründen nicht den Prognosen entspricht, wird die Geschäftsleitung die Kosten reduzieren.

Dieser kurzfristige Lärm an den Märkten hat aber direkte und entscheidende Auswirkungen auf die Erwartungen von Kunden wie Boardmitgliedern. Und ich habe Verständnis für die CIOs, vor allem, da zurzeit fast schon über Nacht sogenannte falsche Marktnarrative aufkommen.

Im März 2023 beispielsweise kam es zum Zusammenbruch der Silicon Valley Bank. Die Anleger glaubten, dass eine Bankenkrise und eine Kreditklemme kurz bevorstünden. Ich verstehe überhaupt nicht, wie es zu dieser Ansicht kam – ohne erkennbare Zahlungsausfälle im Bankensektor. Zu diesem Zeitpunkt war das allerdings Konsens, und nur wenige hielten dagegen. Eingehende Unternehmens- und Sektoranalysen können solche Ansichten widerlegen; zunächst einmal können sie aber durchaus sehr überzeugend sein.

Das Risiko für CIOs besteht darin, dass Anlageentscheidungen während dieser Entwicklungen oder konjunkturellen Herausforderungen zu heftigen Kursschwankungen führen können. Dann wären die vorhandenen taktischen Instrumente keine wirkliche Hilfe gewesen.

Mit kurzfristiger Volatilität müssen CIOs wohl zurechtkommen. Fast alle unterliegen institutionellen Beschränkungen, ob nun vonseiten des Boards, durch grundlegende Veränderungen des Geschäftsmodells und der Organisation oder das Kundenverhalten. Wenn das Ziel aber langfristiger Wertzuwachs ist, muss man bedenken, dass ein zyklusbedingter Verlust aufgrund der Marktbewertung nicht dasselbe ist wie ein dauerhafter Kapitalverlust, solange man nicht zum falschen Zeitpunkt verkauft. Selbst das Desaster im Jahr 2008 ist heute kaum mehr als ein kleiner Ausreißer in der Kurve des S&P 500.

Schnelle Fragen und Antworten

Und nun noch eine Schnellfragerunde.

Gut oder schlecht: Künstliche Intelligenz?

KI ist äußerst komplex und unübersichtlich. Aktuell sind die Aussichten nach wie vor hervorragend. Es ist sehr unwahrscheinlich, dass Hyperscaler nicht mehr länger in das Training ihrer Modelle investieren und Wettbewerbern den Markt überlassen – zumindest, wenn sie über ausreichende Mittel verfügen. Solange sie meinen, die Rechenkapazität und Datenmenge der Modelle noch weiter steigern zu können, ist hier keine Grenze in Sicht. Längerfristig wird die Leistung der Modelle künftige Entwicklungen bestimmen, und wir werden das genau im Blick behalten.

Gut oder schlecht: Elektrofahrzeuge?

Zurzeit ist die Lage eher schlecht. Demokratie und Politik funktionieren nur, wenn das Volk mitspielt, und im Westen scheint sich eine immer stärkere Opposition gegen „grüne“ Agenden abzuzeichnen. Natürlich kann sich das auch wieder ändern, denn die Wähler sind manchmal launisch. Das größte Problem hierbei ist, dass Haushalte mit niedrigerem Einkommen unverhältnismäßig unter den Kosten der Energiewende leiden. Das sorgt für Proteste. Die Menschen müssen die Kosten für Wärmepumpen oder teure Elektrofahrzeuge tragen, und somit sinkt deren Beliebtheit.

Gut oder schlecht: Verbraucher?

Kurzfristig sind wir bei Konsumtiteln wachsam. Durch vorsichtige Kreditvergabe und straffe Geldpolitik gibt es derzeit weniger unbesicherte Konsumentenkredite, und die Kreditkartenlimits sind ausgereizt. Das Konsumverhalten hat sich geändert, aber nicht zum Besseren. Da die Inflation nicht mehr länger Thema ist, kann die Fed jetzt die Zinsen senken. Das dürfte es für die Verbraucher wieder leichter machen. Zurzeit schwache Sektoren wie Wohnimmobilien oder Luxusgüter dürften zu gegebener Zeit davon profitieren und mittelfristig Anlagechancen bereithalten.

Disclaimers & risk wording

Risikohinweise
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Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für aktuelle oder zukünftige Ergebnisse und sollte nicht der einzige Faktor sein, der bei der Auswahl eines Produkts oder einer Strategie berücksichtigt wird.
Änderungen der Wechselkurse zwischen Währungen können dazu führen, dass der Wert von Anlagen sinkt oder steigt. Bei Fonds mit höherer Volatilität können die Schwankungen besonders ausgeprägt sein, und der Wert einer Anlage kann plötzlich und erheblich fallen. Die Höhe und Grundlage der Besteuerung kann sich von Zeit zu Zeit ändern und hängt von den persönlichen Umständen ab.

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