Aktienmarktmonitor

Wir erwarten, dass die Börsen-Spitzenreiter 2023 aus einer größeren Zahl von Branchen kommen werden als bisher. Das eröffnet Chancen für aktive Manager, die Folgendes beherzigen: Selektivität, Gewinnmargen und Bewertungen sind im kommenden Jahr entscheidend.

Marketinginformation | Kapitalanlagerisiko. Der Wert von Anlagen und die daraus erzielten Erträge können sowohl steigen als auch fallen und sind nicht garantiert. Anleger erhalten den ursprünglich angelegten Betrag möglicherweise nicht zurück.

Selektivität ist angesichts neuer Gewinner zentral

Aktien spielen in Portfolios weiter eine wichtige Rolle, auch wenn mit höheren Zinsen die Renditen bei Anleihen steigen und damit attraktiver werden. Die Inflation treibt derweil die Gewinne der Unternehmen in die Höhe, denen steigende Preise für Waren und Dienstleistungen höhere Umsätze bescheren. Im nächsten Jahr könnten damit die Gewinne unserer Ansicht nach weiter steigen. Aber in Zeiten mit hoher Inflation ziehen auch die Kosten an. Wir erwarten daher, dass die Schere zwischen Gewinnern und Verlierern weiter aufgehen wird, also zwischen Firmen, die Barmittel erwirtschaften und die Kosten kontrollieren können, und solchen, denen dies nicht gelingt. Dabei dürften volatile Märkte langfristig orientierten Anlegern Chancen eröffnen solange sie Margen und Bewertungen im Blick behalten.

Auf die Margen kommt es an

In den Jahren nach der Finanzkrise konnten Unternehmen dank günstiger Finanzierungen ihr langfristiges Wachstum in den Fokus rücken, ohne sich Sorgen um ihre kurzfristige Rentabilität machen zu müssen. Diese spielt im neuen Marktregime aus unserer Sicht nun wieder eine zentrale Rolle. Preissetzungsmacht ist der Schlüssel zur Rentabilität. Allerdings hören wir von Unternehmen, dass es 2023 wegen der Konjunkturabkühlung wohl schwieriger werden könnte, Kostensteigerungen weiterzugeben. Exemplarisch dafür war die Weigerung einiger Einzelhändler in Europa, weiterhin Premium Tiernahrung eines Herstellers zu führen, der aus ihrer Sicht zu hohe Preise verlangte. Genau hinzuschauen und die Unternehmen aufzuspüren, die ihre Preissetzungsmacht behaupten und die Kosten im Griff behalten können, wird unseres Erachtens zentral sein. Im Tech Sektor gab es bereits erste Stellenstreichungen und eine Neubesinnung auf Rentabilität. 2023 dürfte dies unserer Meinung nach in allen Branchen ein wichtiges Thema sein.

Bewertungen sind der Schlüssel

Solange die Zinsen bei null verharrten, waren viele Anleger bereit, am Aktienmarkt hohe Preise für künftiges Wachstum zu zahlen. Sie hatten kein Problem damit, auf künftige Renditen zu warten, da es kurzfristig kaum Alternativen gab. Nachdem jetzt die Zinsen gestiegen sind, richtet sich der Fokus wieder stärker auf kurzfristige Cashflows. Auch die Aktienbewertungen gewinnen an Bedeutung. Die teuersten Marktsegmente bleiben aber anfällig für unerwartet hohe Zinsen. Wir suchen nach Unternehmen mit Potenzial für Gewinnwachstum und relativ günstigen Bewertungen.